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双一科技:风电装机量提升助力公司业绩触底回升 买入评级

2019-03-18 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:柴沁虎

[摘要]

投资要点国内领先的风电复合材料供应商:公司主营复合材料制造,主要产品包括风力发电机舱罩、大型非金属模具、工程车机罩、乘用车覆盖件等。目前公司主要收入来源为风电配套类产品,主要下游客户为风电主机厂,主要客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业,公司是风电产业链上游优质的材料生产供应商。


风电装机回暖促进订单量提升,19年业绩有望大幅增厚:2018年,受西门子歌美飒合并影响,公司订单量不及预期;另一方面,主要化工原材料价格处于高位,成本压力较大;此外双一美国注销计提了1069万的坏账准备,导致公司业绩下滑明显。展望2019年,最差的阶段已经过去,风电抢装潮如期而至,公司订单情况明显改善,同时募投产能顺利释放,2019年业绩增长可期。根据公司发布的一季报预告,2019年一季度净利润3300万元至3800万元,同比增96.05%至125.75%。


长期看,头部客户保障风电板块稳定盈利,横向布局提升综合竞争力:风电主机厂经过激烈竞争,市场集中度逐渐提升。公司在龙头主机厂中的渗透率较高,且具备较强的客户粘性,风电板块的订单有保障。此外,公司依托领先的技术工程经验和客户资源,横向拓展了车辆零部件、船舶等新的应用领域,产品种类不断丰富,有望形成复合材料综合生产平台。


实施员工激励计划,建立长效激励机制:2018年10月29日公司披露了限制性股票激励计划(草案)并已基本授予完成。此次激励计划覆盖了90名高管、中层管理人员和核心技术骨干,授予限制性股票191.4667万股,价格为每股9.2226元。业绩考核以15~17三年平均净利润10686.19万元为基准,19~21年公司净利润增长率分别不低于10%、23%、42%,净资产收益率均不低于10%,对应净利润分别不低于11736.52、13123.57、15150.78万元。激励计划设立的利润基础较高,也彰显了公司对未来业绩增长的信心。


盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为7.96亿元、10.91亿元和14.00亿元,归母净利润分别为1.39亿元、1.75亿元和2.16亿元,EPS分别为1.25元、1.58元和1.94元,当前股价对应的PE分别为19X、15和12X。首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:风电行业增速不及预期,募投项目进度不及预期,股东减持风险。


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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04