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星源材质:产能逐步释放或迎边际改善 谨慎增持评级

2019-03-20 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:洪麟翔

[摘要]

公司动态事项公司发布2018年年报和2019年一季度业绩预告。


2018年公司实现营业总收入5.83亿元,同比增长11.92%,实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元,同比增长108.02%,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.17亿元,主要为公司及控股子公司收到的政府补助资金等。公司2019年一季度预计实现净利润5390万元-5790万元,同比下降39.73%-35.26%;扣非净利润3400万元-3800万元,同比下降26.68%-18.06%。


事项点评下游抢装致2018Q4/2019Q1环比高增,合肥星源亏损拖累公司业绩公司2018Q4实现营业收入1.6亿元,环比增加51.32%;实现净利润0.43亿元,环比上涨68.19%。2019年Q1实现净利润5390万元-5790万元,虽受去年一季度基数较大影响,同比出现下滑,但环比上涨24.02%-33.23%;剔除补贴的影响,2019Q1扣非净利润环比上涨86%-108%。我们认为这主要受益于补贴新政出台前下游抢装行情的影响,公司出货量大幅增加。


2018年,公司子公司合肥星源经营销售情况有所好转。但由于产能尚未达到设计标准,湿法隔膜产能利用率较低,导致合肥星源2018年度亏损4,526.13万元。预计短期内,合肥星源仍将对公司经营业绩带来一定影响。但随着相关设备和工艺调试完毕,参股股东国轩高科逐步扩大采购规模,合肥星源将逐步进入批量供货阶段,增厚公司业绩。


产能高速扩张,干法湿法两手抓公司现有干法隔膜产能约1.8亿平方米,湿法产能约3亿平方米。


公司子公司常州星源投资20亿元,建设8条湿法隔膜生产线,达产后形成湿法隔膜年产能3.6亿平方米,一期项目目前已投产;江苏星源投资30亿元建设“超级涂覆工厂”,建设8条干法隔膜生产线、50条涂覆隔膜生产线,达产后形成干法隔膜年产能4亿平方米、涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。公司产能高速扩张,携带技术不断升级,捍卫干法隔膜龙头地位的同时充分缓解湿法产能瓶颈。


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