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顶点软件:顶点软件(603383) 业务稳步发展_预收款同比减少

-- 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:--

[摘要]

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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业务稳步发展,预收款同比减少事件:公司发布2018年年报,全年实现营收2.96亿元,同比增长21.23%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长17.53%,扣除非经常性损益后的净利润为0.95亿元,同比增长8.79%。公司向全体股东每10股派发现金红利5元。


■主营业务稳定发展,毛利率下降4.55个百分点:报告期内,公司四项主营业务定制软件、产品化软件、运维服务和系统集成分别增长40.21%、-27.15%、12.75%和-36.93%。2018年资本市场环境低迷,但公司各项业务依然取得一定进展,其中证券行业信息化业务面向市场推出“移动应用开发平台”、“微服务平台”等技术架构平台,并保持前、中、后台相关产品的良好发展趋势;非证券金融信息化业务方面,公司在信托、中小银行、资管/基金等行业继续保持增长;在企业信息化等非金融行业方面,公司平台型应用软件取得积极扩展发展。从整体而言,公司毛利率同比下降了4.55个百分点,其中项目性质的定制化软件业务毛利率下降了4.26个百分点。


■研发费用占比保持20%以上的高位,预收款同比减少:报告期内公司整体管理费用为1.06亿元,同比增长24.56%;其中研发费用为0.61亿元,同比增长23.30%。公司研发费用占销售收入比重为20.77%,基本与2017年持平。截至2018年年底公司预收款为1.39亿元,同比减少5.48%。


■投资建议:公司采用创新的灵动业务架构平台与创新的软件开发模式,实施平台扩张战略,将公司的业务重点聚焦于大金融IT行业,同时兼顾发展企业与教育行业。预计公司2019、2020年EPS分别为1.19元、1.36元,给予增持-A评级,6个月目标价115元。


■风险提示:行业竞争风险,企业信息化拓展不达预期风险。


Table_Title2019年04月01日顶点软件(603383.SH)Table_BaseInfo公司快报证券研究报告投资评级增持-A首次评级6个月目标价:115元股价(2019-04-01)101.28元Table_MarketInfo交易数据总市值(百万元)12,175.25流通市值(百万元)5,875.97总股本(百万股)120.21流通股本(百万股)58.0212个月价格区间22.42/101.28元Table_Chart股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益58.5213.66191.65绝对收益66.31240.78191.69胡又文分析师SAC执业证书编号:S1450511050001huyw@essence.com.cn021-35082010陈冠呈分析师SAC执业证书编号:S1450518080004chengc@essence.com.cnTable_Report相关报告-39%-8%23%54%85%116%147%2018-042018-082018-12顶点软件行业应用软件上证指数2本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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(百万元)201720182019E2020E2021E主营收入243.8295.5369.4443.3523.1净利润101.9119.8142.5163.7184.6每股收益(元)0.851.001.191.361.54每股净资产(元)7.808.6310.0011.3612.90盈利和估值201720182019E2020E2021E市盈率(倍)119.5101.685.474.466.0市净率(倍)13.011.710.18.97.9净利润率41.8%40.5%38.6%36.9%35.3%净资产收益率10.6%11.3%11.6%11.8%11.7%股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIC-258.4%21.6%23.4%14.7%17.6%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测3公司快报/本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201720182019E2020E2021E(百万元)201720182019E2020E2021E营业收入243.8295.5369.4443.3523.1成长性减:营业成本51.776.285.0102.0120.3营业收入增长率19.1%21.2%25.0%20.0%18.0%营业税费3.74.35.36.47.6营业利润增长率56.3%18.3%18.3%15.2%12.6%销售费用29.232.836.944.352.3净利润增长率44.6%17.5%19.0%14.8%12.8%管理费用85.144.6121.9141.9156.9EBITDA增长率35.0%82.3%-9.8%16.3%23.6%财务费用-4.6-5.2-3.5-3.414.9EBIT增长率37.5%85.6%-9.0%15.6%23.8%资产减值损失0.51.51.01.21.1NOPLAT增长率47.4%17.2%21.2%15.2%23.9%加:公允价值变动收益-----投资资本增长率-1501.5%11.9%83.2%3.7%123.8%投资和汇兑收益13.124.627.021.624.4净资产增长率97.4%10.5%15.6%13.3%13.3%营业利润107.1126.7149.8172.5194.3加:营业外净收支1.2-0.40.4-0.00.2利润率利润总额108.3126.2150.2172.5194.5毛利率78.8%74.2%77.0%77.0%77.0%

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