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中孚信息:中孚信息(300659) 备货大幅增加或成为高增长先验指标

-- 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:--

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备货大幅增加或成为高增长先验指标■业绩符合预期。公司发布2018年报,全年实现营业收入3.56亿元,同比增长26.64%,归母净利润为4244万元,同比下降12.72%。另公告2019Q1业绩预告,预计实现营收6300万~6800万元,同比增长59.74%~72.42%,亏损1750万元~1250万元。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。


■研发投入大幅增加,对利润增速构成一定影响。1)成本方面,毛利率较去年同期增加2.16pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期大幅增加8.23pct,其中管理费用率增加5.75pct,主要由于研发投入同比增加接近50%,以及限制性股票激励计划涉及股份支付费用1330万元。


■自主可控成果显著,备货大幅增加或成为未来高增长的先验指标。


报告期内,公司自主可控领域业务实现快速增长:其中安全保密业务实现总收入2.07亿元,同比增长33.88%,信息安全服务实现收入7021万元,同比增长201.56%。由于备货需求增加,存货金额较期初增长高达83.87%,结合2019Q1收入端的大幅预增,存货的变化有望成为未来高增长的先验指标。据公告披露,公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家技术标准的制定工作。主要产品“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录、打印刻录安全监控与审计系统、电子文档安全管理系统等通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。公司与知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,并同优质合作伙伴开展了区域级国产化平台和基地构建,依托全国范围的销售及售后支撑体系,市场开拓效果明显,基本实现了中央和地方市场的全覆盖。


■投资建议:随着IT国产化进程的推进以及保密需求的提升,公司所处的行业正在迎来前所未有的发展机遇,有望贡献较明显的业绩弹性。


预计2019~2020年EPS分别为0.64、0.98元,维持“买入-A”评级,6个月目标价36元。


■风险提示:IT国产化推进速度低于预期Table_Title2019年03月30日中孚信息(300659.SZ)Table_BaseInfo公司快报证券研究报告行业应用软件投资评级买入-A维持评级6个月目标价:36.00元股价(2019-03-29)31.72元Table_MarketInfo交易数据总市值(百万元)4,213.46流通市值(百万元)2,060.57总股本(百万股)132.83流通股本(百万股)64.9612个月价格区间16.03/53.52元Table_Chart股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益5.8324.8632.8绝对收益17.2260.2826.99胡又文分析师SAC执业证书编号:S1450511050001huyw@essence.com.cn021-35082010徐文杰分析师SAC执业证书编号:S1450517070001xuwj@essence.com.cn010-83321050Table_Report相关报告-37%-26%-15%-4%7%18%29%40%2018-032018-072018-11中孚信息行业应用软件创业板指2本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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(百万元)201720182019E2020E2021E主营收入281.1356.0487.8721.91,082.8净利润48.642.485.0130.2182.4每股收益(元)0.370.320.640.981.37每股净资产(元)3.093.404.054.835.93盈利和估值201720182019E2020E2021E市盈率(倍)86.799.349.632.423.1市净率(倍)10.39.37.86.65.3净利润率17.3%11.9%17.4%18.0%16.8%净资产收益率11.8%9.4%15.8%20.3%23.2%股息收益率0.5%0.0%0.4%0.6%0.9%ROIC120.6%27.2%76.6%127.7%82.7%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测3公司快报/中孚信息本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201720182019E2020E2021E(百万元)201720182019E2020E2021E营业收入281.1356.0487.8721.91,082.8成长性减:营业成本100.1119.1157.0238.2357.3营业收入增长率30.2%26.6%37.0%48.0%50.0%营业税费4.24.87.310.515.5营业利润增长率40.4%-2.6%78.7%60.7%40.1%销售费用50.473.395.1138.6214.0净利润增长率0.5%-12.7%100.4%53.1%40.1%管理费用93.368.2138.5187.7286.9EBITDA增长率-13.2%158.5%-0.7%60.3%41.0%财务费用-0.8-1.7-3.6-1.81.7EBIT增长率-17.0%187.4%-0.8%65.3%43.0%资产减值损失3.75.43.84.34.5NOPLAT增长率47.2%-15.2%87.7%65.3%43.0%加:公允价值变动收益-----投资资本增长率275.5%-33.3%-0.8%120.9%-3.3%

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