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大博医疗:大博医疗(002901) 骨科耗材领域优质企业_各项业务快速增长

-- 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:--

[摘要]

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明骨科耗材领域优质企业,各项业务快速增长证券研究报告所属部门股票研究部报告类别公司深度所属行业医药生物报告时间2019/4/2前收盘价34.42元公司评级增持评级分析师周豫证书编号:S1100518090001010-66495613zhouyu@cczq.com联系人张雪证书编号:S1100118080003010-66495936zhangxue@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼,100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼,200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层,518000成都中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼,610041——大博医疗(002901)大博医疗是是国内骨科耗材领域优质企业大博医疗于2004年在厦门成立,公司是国内骨科植入物领域的主要生产商,主要产品为骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材、神经外科类植入耗材以及微创外科耗材。根据2018年中报,创伤类产品贡献63%的营业收入。公司2017年于深交所上市,根据2018年业绩快报,预计全年实现营业收入7.57亿元,同比增长27.47%,归属母公司股东的净利润3.86亿元,同比增长30.51%。


老龄化催生增量需求,国产化提供存量机会国内骨科植入市场快速增长,2017年市场规模达190亿元,2010-2017年复合增速为15%,预计到2022年市场规模达366亿元左右,行业扩容近一倍。增量上看,我国正处于加速人口老龄化的进程,为骨科市场提供稳定的增量需求。


存量方面,外资企业跨国设厂产生的技术外溢加速国内产品质量提升,叠加医疗器械国产化的政策催化,国产耗材有望实现进口替代。


骨科业务不断优化,股权激励彰显发展信心公司盈利能力居行业较高水平,2018年9月推出股权激励计划,业绩承诺为2019-2021年净利润同比增长分别不低于24%/25%/26%,助推业绩承诺兑现。


经营上,公司采取“自主研发+外延并购”双轮驱动关节类产品发力,公司加快创新性关节类产品研发注册、丰富关节类产品品类、加大市场推广力度,不断提高关节产品销售占比;外延并购方面,2017年公司收购美精技(上海),提高关节类产品的市场份额。微创业务2017年增长迅速,有望贡献新的业绩增量。产品销售方面,加强营销推广力度,扩大产品在三级医院的渗透率。


首次覆盖予以“增持”评级我们预计2018-2020年公司营业收入分别为7.57/9.77/12.80亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.86/4.87/6.21亿元,对应EPS分别为0.97/1.22/1.55元/股,对应市盈率为36/28/22倍。大博医疗是骨科耗材领域创伤类产品市场份额最高的国内企业之一,且估值低于医疗企业可比公司平均估值,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。


盈利预测与估值2017A2018E2019E2020E营业收入(亿元)5.947.579.7712.80+/-%28%27%29%31%归属母公司净利润(亿元)2.963.864.876.21+/-%35%31%26%28%EPS(元)0.740.971.221.55PE(X)47362822PB(X)11976资料来源:公司公告,川财证券研究所川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/27正文目录一、国内骨科植入物领域的主要供应商.................................................................................51.创伤类植入物产品为主,产品线丰富............................................................................52.主营业务:骨科创伤类植入耗材产品............................................................................62.1.创伤类植入耗材产品贡献主要营业收入................................................................62.2.脊柱类植入耗材产品销售额快速增长....................................................................62.3.神经外科类植入耗材丰富产品梯队........................................................................63.商业模式:分区管理、医院授权的经销模式.................................................................74.财务分析:2018年前三季度业绩同比增长34.63%........................................................7二、老龄化催生增量需求,国产化提供存量机会...................................................................91.医疗器械种类繁杂,规范管理和控费是政策主线..........................................................9

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