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英洛华:英洛华(000795) 剥离太原刚玉_聚焦电机和磁性材料

-- 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:--

[摘要]

投资评级:增持(首次)季报点评市场数据2019-04-03收盘价(元)5.40一年内最低/最高(元)3.19/6.12市盈率52.9市净率2.71基础数据净资产收益率(%)5.27资产负债率(%)22.3总股本(亿股)11.34最近12月股价走势-50%-42%-33%-25%-17%-8%0%8%2018-042018-082018-122019-04英洛华深证成指2019年04月03日表1:公司财务及预测数据摘要2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万)1,8572,1352,3492,5842,842增长率12.5%15.0%10.0%10.0%10.0%归属母公司股东净利润(百万)103112206225247增长率197.1%9.2%83.7%9.4%9.5%每股收益(元)0.090.100.180.200.22市盈率(倍)59.654.629.727.224.8事件:公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润3100-3500万元,同比增长80.51%-103.81%。


剥离太原刚玉,轻装上阵。公司一季度利润大幅增长主要因公司原全资子公司太原刚玉物流工程有限公司上年同期亏损金额较大,2018H1太原刚玉亏损2600多万,折合一个季度对应亏顺损1300多万,该公司在本报告期进行股权转让后,不再纳入公司合并报表范围,减少了对公司本报告期净利润的影响。


聚焦电机和磁性材料。公司目前主要业务为电机和磁性材料。主要子公司为经营电机业务的联宜电机和经营磁性材料的赣州东磁及英洛华磁业。联宜电机方面,目前共生产400多个种类、几千种规格的产品,服务下游十几个细分行,公司70%的客户为行业龙头企业,包括苹果、三星等,同时公司已成功切入德国磁悬浮列车的供应链。在发展方向上,联宜电机将在保持电机业务稳定增长的基础上,向市场前景良好、公司市占率较高的细分领域拓展,如新能源汽车、轮椅车、代步车,以及机器人等领域。磁性材料方面,之前赣州通诚经营较差,拖累公司业绩,主要因为赣州通诚成立于稀土行业大热时期,原材料和机器成本均处于高位。受行业景气度下滑、赣州政府出台相关政策、公司经营管理效率不高等因素的影响,赣州通诚停产,目前公司已对其全部计提损失,未来不再受其影响。


盈利预测与评级。公司剥离太原刚玉后将聚焦电机和磁性材料两项主营业务,并在细分领域加大投入,我们给予公司“增持”评级。预计公司2018-2021年EPS分别为0.18元、0.20元和0.22元,对应当前股价的PE分别为29.7倍、27.2倍、24.8倍。


风险提示:稀土价格大幅波动的风险,公司产销情况不及预期的风险,下游景气度下滑的风险。


证券研究报告剥离太原刚玉,聚焦电机和磁性材料英洛华(000795)数据来源:贝格数据,财通证券研究所联系信息李帅华分析师SAC证书编号:S0160518030001lishuaihua@ctsec.com相关报告请阅读最后一页的重要声明公司研究财通证券研究所金属非金属新材料以才聚财,财通天下目标价:元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告季报点评公司财务报表及指标预测利润表2017A2018A2019E2020E2021E财务指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入1,8572,1352,3492,5842,842成长性减:营业成本1,4241,6581,8242,0062,207营业收入增长率12.5%15.0%10.0%10.0%10.0%营业税费1613151618营业利润增长率2059.8%12.7%90.2%9.4%9.5%销售费用6972798795净利润增长率197.1%9.2%83.7%9.4%9.5%管理费用224151166182200EBITDA增长率140.0%74.8%37.3%15.7%14.2%财务费用-3-16-16-16-16EBIT增长率4498.0%120.6%35.8%10.0%10.0%资产减值损失727---NOPLAT增长率9015.3%3.3%101.2%10.4%10.0%加:公允价值变动收益00---投资资本增长率14.5%32.8%-41.2%96.9%-18.4%投资和汇兑收益-29-19---净资产增长率5.1%5.7%17.8%9.8%9.5%营业利润131148282308338利润率加:营业外净收支-05---毛利率23.3%22.3%22.3%22.3%22.3%利润总额131153282308338营业利润率7.1%6.9%12.0%11.9%11.9%减:所得税2832596571净利润率5.5%5.3%8.8%8.7%8.7%净利润103112206225247EBITDA/营业收入8.5%12.9%16.1%17.0%17.6%资产负债表2017A2018A2019E2020E2021EEBIT/营业收入4.8%9.2%11.3%11.3%11.3%货币资金6683551,1899211,605运营效率交易性金融资产00000固定资产周转天数1181029910096应收帐款4875878517301,009流动营业资本周转天数110157997684应收票据8278406139461流动资产周转天数335322386396412

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广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04