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明星电缆:尚纬股份(603333) 电缆龙头强劲复苏_业绩有望维持高速增长

-- 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:--

[摘要]

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电缆龙头强劲复苏,业绩有望维持高速增长■尚纬股份是国内技术和市场领先的电缆龙头:尚纬股份是集高端特种电缆产品的研发、生产、销售和服务于一体的国家高新技术企业,所生产的电缆广泛应用于核电、轨道交通、电力、军工、航空航天等诸多领域。公司非常重视研发,每年投入不低于销售收入的3%用于研发,带来了产品结构的持续升级,公司特种电缆已成熟运用于核电、轨道交通等高附加值领域。另外,公司与中国电建、中国水电、中国铁建、中铁、中广核、中核和中钢等央企国企建立了长期固定的合作关系,同时与中国中钢集团建立以联合体形式进行战略合作,共同承接一带一路项目配套建设,推进海外市场的EPC总包项目。


■各项业务多点开花,业绩恢复快速增长:钢铁冶炼、石油化工、电气装备等领域是公司的传统优势市场,2018年竞争优势进一步扩大,全年在电气装备、钢铁冶金、石油化工市场领域收入大幅增加,实现销售收入7.66亿元,同比增长235.23%。此外,公司在轨交、核电及新能源、海外等市场也取得重大突破。轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1类电缆产品,获得广泛认可;核电及新能源领域,订单也实现快速增长,2018年核电及新能源市场实现销售收入1.88亿元,同比增长150.25%;海外拓展方面,公司专门成立了国际事业部,并与中钢集团进行战略合作,重点拓展一带一路沿线国家,2018年公司海外业务实现收入1.7亿元,同比增长33.3%。各项业务的多点开花,推动了公司业绩的高增长,2018年公司实现营收15.75亿元,同比增长72.29%,实现归母净利润0.58亿元,同比增长243.4%,另外根据19Q1业绩预告,19Q1实现归母净利润1520-2050万元,而去年同期是-744.95万元。


■股权激励业绩高要求彰显信心:2018年,公司完成向符合授予条件的135名激励对象授予954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2亿元,公司业绩解锁条件充分彰显了公司管理层对公司未来的经营信心。


■投资建议:我们预计公司2019-2021年营收分别为26.26/36.05/45.97亿元,增速分别为66.7%/37.3%/27.5%;归母净利润分别为1.11/2.15/2.96亿元,增速分别为90.6%/94.4%/38%;首次覆盖,给予“增持-A”评级,目标价9.43元。


Table_Title2019年04月07日尚纬股份(603333.SH)Table_BaseInfo公司快报证券研究报告一次设备投资评级增持-A首次评级6个月目标价:9.43元股价(2019-04-04)8.40元Table_MarketInfo交易数据总市值(百万元)4,368.04流通市值(百万元)4,287.91总股本(百万股)520.01流通股本(百万股)510.4712个月价格区间4.92/8.66元Table_Chart股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益18.6936.9137.73绝对收益23.3566.0141.42邓永康分析师SAC执业证书编号:S1450517050005dengyk@essence.com.cn吴用分析师SAC执业证书编号:S1450518070003wuyong1@essence.com.cn彭广春报告联系人penggc@essence.com.cn丁肖逸报告联系人dingxy@essence.com.cnTable_Report相关报告-33%-22%-11%0%11%22%33%2018-042018-082018-12尚纬股份一次设备上证指数2本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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■风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。


(百万元)201720182019E2020E2021E主营收入914.31,575.22,625.73,604.64,596.5净利润16.958.0110.5214.8296.4每股收益(元)0.030.110.210.410.57每股净资产(元)2.732.723.003.413.98盈利和估值201720182019E2020E2021E市盈率(倍)258.775.339.520.314.7市净率(倍)3.13.12.82.52.1净利润率1.8%3.7%4.2%6.0%6.4%净资产收益率1.2%4.1%7.1%12.1%14.3%股息收益率0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIC2.0%5.8%11.4%7.1%10.9%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测3公司快报/尚纬股份本报告版权属于安信证券股份有限公司。


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财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201720182019E2020E2021E(百万元)201720182019E2020E2021E营业收入914.31,575.22,625.73,604.64,596.5成长性减:营业成本762.81,272.02,099.12,836.13,588.0营业收入增长率63.7%72.3%66.7%37.3%27.5%

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