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保隆科技:不改长期成长性 推荐评级

2019-04-15 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:岳清慧

[摘要]

事件:


公司公告2018年营业收入23.05亿元,同比增长10.77%;归母净利润1.55亿元,同比下滑10.93%;扣非净利润1.29亿元,同比下滑19.5%。


点评:


1、受下游整车行业影响,收入增长放缓。2018年公司Q3、Q4收入同比增长分别为4.62%、7.31%,主要是下半年车市销售情况恶化,进而影响公司产品销售。


2、行业的不景气,冲击公司盈利,长期毛利率将趋于稳定。2018年毛利率32.92%,较2017年下滑2.4个百分点。首先,2018年公司产品的主要原材料价格提升,导致成本上升。其次,汽车是销售下行的情况下,车企对部分产品降价幅度较大,对毛利率产生影响。随着整车销售企稳和原材料价格的稳定,未来毛利率将趋于平稳。


3、TPMS业务与霍富集团合资,迎接行业发展机遇。合资后技术互补提升竞争力,规模效应将显现提升盈利能力。并且随着中国汽车销售的企稳回升,以及2020年强制安装时间点的到来,公司TPMS业务将继续贡献力量。另外,公司收购DILL股权至85%,直接增厚公司利润。


4、新兴的汽车电子项目,给公司带来长期的成长空间,传感器和ADAS产品逐步量产。受益于国六排放标准,公司压力传感器逐渐量产,且持续获得新定点项目。ADAS也在稳健推进中,360环视产品也在今年开始量产,毫米波雷达未来也将开始销售。


盈利预测:我们预计公司2019年、2020年净利润分别为2.06亿元、2.48亿元,对应估值22.76X、18.9X,给予推荐评级。


风险提示:TPMS市场进展不及预期,整车行业增长不及预期。


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