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振江股份:振江股份(603507) 最坏的时候已经过去_静待公司业绩释放

-- 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司点评报告最坏的时候已经过去,静待公司业绩释放事件:公司公布年报,2018年实现营业收入9.8亿元,同比增长3.95%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降47.65%。


对此点评如下:


1、受客户产线升级以及贸易战影响,公司收入仅小幅增长。一方面风电板块,全年实现2.53亿元,同比下滑14%,主要是由于大客户产品线升级,公司全年交货计划有所调整导致;另一方面光伏板块,全年实现4.32亿元,同比下滑5%,主要是由于贸易战以及钢价高企导致公司该业务出口影响较大。随着公司相关客户产品升级调整的完成,订单量和交货计划逐步恢复正常,公司目前在手订单量充足,截至报告期末,公司风电设备在手订单约5亿元,光伏设备在手订单约0.8亿元。


2、公司毛利率有较大幅度下滑。全年公司毛利率为25.24%,较2017年下降4.4个百分点,两方面原因,一个是钢价上涨带来,2018年钢材采购单价较同期增长17.2%,一个是募投项目逐步完成带来的折旧增加,2018年固定资产折旧同比增长112%,自下半年公司毛利率开始逐步回升。


3、期间费用有一定幅度提升。公司全年三费水平为18%,较去年全年提升2.5个百分点,主要几方面原因,一个是公司产品结构发生变化,运费占比提升导致销售费用增加;一个是公司去年股权激励费用带来的管理费用增加;再一个是公司贷款有较大幅度提升。


4、公司盈利能力有较大幅度下滑。2018年公司全年净利率为6.2%,较同期下降6个百分点,下半年情况开始好转,但第四季度出现亏损,主要原因是股权激励费用以及销售费用增加导致的,是短期因素。


业绩预测及估值:我们预计公司19-21年业绩为2.53亿、3.52亿、4.50亿,对应pe为12倍,8倍、7倍。给予“买入”评级。


风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨[Table_Finance]财务摘要(百万元)2017A2018A2019E2020E2021E营业收入9439801,7802,3602,860(+/-)%14.61%3.95%81.64%32.58%21.19%归属母公司净利润11661253352450(+/-)%-19.77%-47.65%316.66%38.98%27.83%每股收益(元)0.920.471.982.753.51市盈率25.2349.1311.798.486.64市净率2.132.001.711.431.18净资产收益率(%)8.44%4.33%15.29%17.52%18.30%股息收益率(%)0.00%0.64%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)126128128128128[Table_Invest]买入上次评级:买入移出研究覆盖范围[Table_Market]股票数据2019/4/196个月目标价(元)25收盘价(元)23.3012个月股价区间(元)14.74~32.68总市值(百万元)2,984总股本(百万股)128A股(百万股)128B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)2[Table_PicQuote]历史收益率曲线-48%-36%-24%-12%0%2018/42018/72018/102019/1振江股份沪深300[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-14%-1%-25%相对收益-21%-31%-33%[Table_Report]相关报告《新客户拓展取得重大突破,公司第二次腾飞在即》--20190211《乘海上风电东风,风机零部件供应商蓄势待发》--20190102《乘海上风电东风,风机核心部件供应商起航》--20181219[Table_Author]证券分析师:刘军执业证书编号:S0550516090002(021)20361113(021)20361113研究助理:张检检执业证书编号:S0550117110004(021)20361113zhangjianjian@nesc.cn研究分析师:顾一弘执业证书编号:S0550517100002(021)20361163guyh@nesc.cn证券分析师:刘军振江股份(603507)电源设备/电气设备发布时间:2019-04-24公司点评报告请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]振江股份/公司点评报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E货币资金679622533590净利润60251349446交易性金融资产0000资产减值准备12000应收款项392578766928折旧及摊销5075101126存货398531694829公允价值变动损失0000其他流动资产229229229229财务费用42303030流动资产合计1,8242,1782,5072,919投资损失-15-27-27-27可供出售金融资产0000运营资本变动-47-6-161-137长期投资净额0000其他5000固定资产6158691,1241,378经营活动净现金流量98325293440无形资产6992114136投资活动净现金流量44-352-352-352商誉97979797融资活动净现金流量274-30-30-30

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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04