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富森美:精细化运营改善盈利 强烈推荐评级

2019-04-25 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:徐林锋

[摘要]


【事件】


富森美发布2019一季报:实现营收3.37亿元,同比增长2.75%;归母净利1.85亿元,同比增长4.20%,扣非后同比增长3.59%。


经营性净现金流同比增长43.3%,公司业绩符合预期。



【点评】


1)收入端稳中有增。公司区位优势显著,商户续租率高,而且去年Q2以来部分门店提租(南门1、2、3店,北门老店),致使19Q1平均租金高于18Q1,自营业务维持稳健增长。


2)盈利端有所改善。公司毛利率同比上升0.7pct至72.6%,主要因人工成本下行。销售费用率同比下降0.1pct至0.01%,归因于宣传投入下降,财务费用率同比下降0.6pct至-0.6%,主要因加强现金管理,管理费用率同比上升0.8pct至4.0%,由员工股权激励成本所致。公司降本控费,盈利能力整体提升,叠加投资收益同比增长29%,净利率上升0.8pct至55.0%。


3)未来业绩稳步增长。①短期来看,自营方面,成都地区当前地产销售与竣工均有回暖,商户经营预期好转,将为续租和提租奠定基础;委管方面,对外扩张持续推进;此外,销售写字楼预计2019年持续贡献收入,19Q1尚未体现。②长远来看,当前重点建设的天府新区“家的乐园”,预计总投资不低于10亿元,2020年营业。③公司推出股权激励计划,实际控制人增持公司1%股份(平均价23.9元),均显示对公司发展的信心。


4)盈利预测:富森美在成都占据绝对优势,自营业务持续稳健成长,未来成长可期。预计2019-2021年EPS为1.86/2.10/2.36,对应PE分别为14.0/12.4/11.1倍。维持强烈推荐评级。


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