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银鸽投资:量价齐升 收入利润大幅增长

2010-04-20 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:倪爽

[摘要]

◆报告期内,公司实现营业收入7.78亿元,同比增长96.50%;营业利润1189.19万元,扭亏为盈;归属母公司净利润1518.36万元,扭亏为盈。实现基本每股收益0.03元。


◆经济回暖,收入大幅增加:


由于宏观经济回暖,产品销量增加,价格上涨明显。目前公司文化纸价格已达到6000元/吨以上,包装纸达3400元/吨左右,公司收入同比大幅增长,环比亦增长12.07%。


◆价格回升,毛利率提升明显:


去年同期,受经济危机影响,纸品需求不足,价格大幅下滑,致使公司综合毛利率仅为1.10%。目前随着宏观经济回暖,产品价格回升,综合毛利率也恢复正常水平,同比提升9.8个百分点,至10.90%。但由于春节假期等因素影响,综合毛利率环比略降0.63个百分点。由于毛利率恢复,公司营业利润与净利润扭亏为盈。


◆汇兑收益减少,财务费用增加:


由于去年同期获得日元借款汇兑收益近1500万元,致去年同期财务费用率仅0.08%。


今年由于汇兑收益减少,导致财务费用同比提升2.50个百分点,但依然维持在正常水平,环比略有降低。


◆四纸种共同发展:


公司是老牌文化纸生产企业,08年随着15万吨高瓦纸项目投产,包装纸成为公司另一主要产品。然而随着09年新增5万吨特种纸生产线建成,增发项目改为7.5万吨生活纸,并计划再建一条6万吨生活纸生产线,特种纸与生活纸作为附加值较高的产品,将成为公司未来主要新增利润增长点。


◆盈利预测与评级:


预测公司2010、2011年EPS为0.17和0.48元。根据4月19日收盘价10.53元计算,对应PE为62倍与22倍,给予“增持”的投资评级。


◆风险:原材料价格波动风险;募投项目风险;宏观经济风险。

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