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振江股份:振江股份(603507) 钢价上涨及新产线进度偏慢_业绩低于预期

-- 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司点评报告钢价上涨及新产线进度偏慢,业绩低于预期事件:今日公司公告一季报,实现收入2.89亿元,同比增长115%,实现归母净利润0.05亿元,同比下降42.07%,对此点评如下:


1、大客户供货恢复正常以及收购并表,带动公司收入快速增长。一方面是由于由于西门子产品升级导致供货节奏调整,直至去年4月份才逐步恢复正常,目前该大客户订单已经恢复正常招标节奏;再一个公司去年年底收购上海底特精密紧固件股份有限公司,今年并表导致收入有大幅增长。


2、公司业绩有较大幅度下降,有几方面原因。一个毛利率有一定幅度下降,一季度综合毛利率达到21%,较去年同期下降4个百分点,主要是因为公司钢材采购平均价格较去年有一定幅度的增加以及公司人力成本增加和新建募投项目厂房及设备转固影响(公司一季度固定资产平均规模较去年同期翻番,但由于由于环保因素导致部分产线环节没有完工,新厂房收入贡献有限);一个是由于一季度末应收账款绝对值较去年同期提升70%,导致资产减值损失有一定幅度的增加,这主要与公司收入确认及货款收回时间差有关系,公司客户质地优良,应收账款风险不大;再一个是公司理财资金下降导致公司投资收益有一定程度下降。


3、公司长期逻辑不变。首先,海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上;其次,公司占据海上风机寡头客户核心产业链资源,手上订单充足,业绩确定性高且可持续;最后,公司大客户拓展以及业务品类扩张逐步落地,第二次腾飞在即!业绩预测及估值:基于新产线进度不及预期、光伏行业及钢价不确定性、运维船只交付等方面考虑,我们下修公司2019-2021年业绩至1.9亿、3.0亿、3.7亿,对应pe为14倍,9倍、7倍,给予“买入”评级。


风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨[Table_Finance]财务摘要(百万元)2017A2018A2019E2020E2021E营业收入9439801,9302,4602,910(+/-)%14.61%3.95%96.95%27.46%18.29%归属母公司净利润11661192301367(+/-)%-19.77%-47.65%216.55%56.44%22.02%每股收益(元)0.920.471.502.352.87市盈率23.1845.1414.269.127.47市净率1.961.841.631.391.17净资产收益率(%)8.44%4.33%12.06%15.87%16.22%股息收益率(%)0.00%0.70%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)126128128128128[Table_Invest]买入上次评级:买入移出研究覆盖范围[Table_Market]股票数据2019/4/266个月目标价(元)25收盘价(元)21.4112个月股价区间(元)14.74~32.68总市值(百万元)2,742总股本(百万股)128A股(百万股)128B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)1[Table_PicQuote]历史收益率曲线-44%-33%-22%-11%0%11%2018/52018/82018/112019/2振江股份沪深300[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-20%-7%-26%相对收益-25%-29%-29%[Table_Report]相关报告《振江股份(603507):最坏的时候已经过去,静待公司业绩释放》--20190424《新客户拓展取得重大突破,公司第二次腾飞在即》--20190211《乘海上风电东风,风机零部件供应商蓄势待发》--20190102[Table_Author]证券分析师:刘军执业证书编号:S0550516090002(021)20361113(021)20361113研究助理:张检检执业证书编号:S0550117110004(021)20361113zhangjianjian@nesc.cn研究分析师:顾一弘执业证书编号:S0550517100002(021)20361163guyh@nesc.cn证券分析师:刘军振江股份(603507)电源设备/电气设备发布时间:2019-04-29公司点评报告请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]振江股份/公司点评报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E货币资金679517391377净利润60191298364交易性金融资产0000资产减值准备12192126应收款项392627799945折旧及摊销5075101126存货398588732861公允价值变动损失0000其他流动资产229229229229财务费用42303030流动资产合计1,8242,1992,4512,765投资损失-15-10-10-10可供出售金融资产0000运营资本变动-47-69-168-153长期投资净额0000其他5000固定资产6158691,1241,378经营活动净现金流量98237274385无形资产6992114136投资活动净现金流量44-369-369-369

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广发证券11-24
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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04