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大博医疗:大博医疗(002901) 业绩符合预期_骨科产品稳健增长

-- 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文后的重要声明部分1[Table_StockInfo]2019年04月28日证券研究报告2018年报及2019Q1季报点评买入(维持)当前价:34.07元大博医疗(002901)医药生物目标价:——元(6个月)业绩符合预期,骨科产品稳健增长投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师:朱国广执业证号:S1250513110001电话:021-58351962邮箱:zhugg@swsc.com.cn分析师:陈铁林执业证号:S1250516100001电话:023-67909731邮箱:ctl@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源:聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)4.02流通A股(亿股)0.4052周内股价区间(元)25.26-42.78总市值(亿元)136.94总资产(亿元)17.54每股净资产(元)3.81相关研究[Table_Report]1.大博医疗(002901):业绩高增长可期,员工激励提升积极性(2018-10-24)[Table_Summary]业绩总结:公司公布2018年年报,全年实现收入7.7亿元(+30.0%)、归母净利润3.7亿元(+25.7%)、扣非后归母净利润为3.2亿元(+24.1%)。此外,公司发布2019年一季度报告,其中收入2.2亿元(+40.3%)归母净利润8270万元(+20.6%);扣非后归母净利润7383亿元(+20.6%)。


收入超预期,业绩符合预期。2018全年业绩符合预期,2019Q1收入超预期。


从单季度看:2018Q4公司营业收入2.3亿元(+49.1%),归母净利润8812万元(+3.5%)、扣非后归母净利润7670万元(+30.8%)。第四季度公司营业收入大幅上升,同时伴随着销售费用(+83.3%)和管理费用(+41.5%)的大幅上升,使得净利润增速放缓。分产品线看:1)创伤类产品:全年收入占比64.1%,同比增长25.2%,我们认为创新产品不断注入将会成为该板块稳健增长的核心驱动力;2)脊柱类产品:收入占比20.0%,同比增长35.1%;3)微创外科产品:收入占比6.3%,同比增长63.3%,表现靓丽,我们认为该板块基数相对较小,中短期将维持高增长,长期来看,进口替代趋势十分明显,将助力该板块稳健增长。从盈利能力看:整体毛利率80.4%,同比下滑2.7pp,主要系营业成本中原材料(+30.1%)、直接人工(+73.7%)、制造费用(+54.8%)均大幅上升所致;公司期间费用与2017年持平,但因收入规模扩大,期间费率为27.7%,下降8.9pp。其中管理费用同比增长67.5%,主要系公司管理人员薪酬增加、日常办公费用增加所致,但因收入规模扩大,管理费率下降9.3pp;财务费用同比降低548.4%,主要系本期赎回结构性存款收益所致。


骨科产品更加丰富,宏观环境助力发展。骨科耗材主要分为创伤、脊柱、关节三大类产品。创伤类和脊柱类对于公司而言已经建立起一定的壁垒,处于快速发展阶段。关节类产品研发难度相对较大,公司在自主研发的基础上,在2017年收购美精技(上海),关节类产品市场份额进一步提高。同时,我国人口老龄化的宏观环境为骨科市场提供了广阔的发展空间,助力公司的发展。随着公司未来的进一步发展,认可度和知名度将进一步提升,公司产品覆盖网络由二级医院向三级医院延伸,市场空间更加广阔。


股权激励调动员工积极性。公司于2018年9月推出股权激励计划,将259.63万股股票(总股本的0.65%)授予266名高管及核心员工。该激励措施的员工覆盖面较广,且与员工长期利益相关,能够调动员工的工作积极性。其业绩考核目标为2019-2021年净利润每年同比增速为24%、25%、26%,说明公司对其未来的快速发展有充分的信心。


盈利预测与评级。各类骨科产品全方面发展,股权激励调动员工积极性,公司未来将获得稳定持续的发展。预计2019-2021年EPS分别为1.18元、1.51元、1.94元,对应PE分别为29倍、23倍、18倍,维持“买入”评级。


风险提示:产品研发困难的风险,产品降价的风险。


指标/年度2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)772.471008.561313.661719.97增长率30.04%30.56%30.25%30.93%归属母公司净利润(百万元)371.45474.80607.70779.67增长率25.68%27.82%27.99%28.30%每股收益EPS(元)0.921.181.511.94净资产收益率ROE25.93%24.89%24.16%23.67%PE37292318PB9.397.055.354.08数据来源:Wind,西南证券-32%-23%-14%-5%4%13%18/418/618/818/1018/1219/219/4大博医疗沪深300大博医疗(002901)2018年报及2019Q1季报点评请务必阅读正文后的重要声明部分2附表:财务预测与估值[Table_ProfitDetail]利润表(百万元)2018A2019E2020E2021E现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E营业收入772.471008.561313.661719.97净利润378.08483.27618.55793.59

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04