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中金岭南:新材料推进多元化布局 增持评级

2019-05-06 类别:公司研究 机构:万联证券 研究员:宋江波

[摘要]

事件:


2018年,公司实现营业总收入199.63亿元,比上年同期增加5.26%;实现利润总额12.43亿元,比上年同期减少16.57%,实现归属母公司净利润9.20亿元,比上年同期减少13.78%。


投资要点:


产出稳定增长,矿产资源储备充足:澳洲全资子公司佩利雅收购缅甸金属股份有限公司19.9%股权,缅甸金属持有包温德矿山51%股权,包德温矿床矿产资源量推断为7690万吨,除包温德外,凡口、盘龙两大铅锌矿以及佩里雅各矿山为公司提供充足的矿产资源。2019年,企业预计冶炼铅锌金属产品25.50万吨,生产粗铜及电铜1400吨,银锭55吨,黄金60公斤。


企业整体毛利率下降,资产处置收益减少影响归母净利润:冶炼产品毛利率下降5.19%,精矿产品毛利率下降0.26%,冶炼与精矿产品板块毛利率的下降主要受产品价格波动影响。另一方面,2018年企业资产处置收益为170.46万元,同比下98.60%,非经常损益骤减带来企业归母净利润下降。


新材料研发创新,推进多元化布局:2018年企业投资建立三家子公司,其中中金岭南新材料致力于研究复合金属新材料的技术与开发;公司持续发展电池材料及铝型箔材等材料业务,有助于推进公司多元化布局。


盈利预测与投资建议:考虑到公司运营情况良好,经营规模逐年扩大,我们预计19-21年EPS分别为0.27、0.30、0.31元,收盘价为5.08元的PE为18.74、16.87、16.65倍,予以增持评级。


风险因素:金属价格超预期波动;公司新增项目不能按时投产;下游产业需求变化。


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