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上海机电:Q1盈利能力环比提升 推荐评级

2019-05-05 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:郭泰

[摘要]

Q1盈利能力环比提升,或打造智能制造平台,维持推荐评级2019Q1公司毛利率环比趋稳、净利率环比提升,母公司账面现金约50亿元为未来打造智能制造平台提供资金基础。预计2019-2021年公司归母净利润14.01(-2.64)、15.83(-2.65)和18.05亿元,维持“推荐”评级。


Q1净利率环比提0.9个百分点、预计Q2毛利率环比将提升2019Q1公司收入42.67亿元、同比增长7.16%,归母净利润2.19亿元、同比下降1.93%,主要因Q1应收项计提信用损失3007万元、2018年同期为冲回1086万元。2019Q1公司整体毛利率17.08%,同比虽下降3.28个百分点、但环比仅降0.1个百分点,自2018Q2以来单季度毛利率下降趋势得到缓解、并趋于平稳,我们预计2019Q2公司毛利率环比有望提升。2019Q1公司期间费用率8.22%,同比下降1.79个百分点、较2018年下降0.28个百分点,期间费用率趋于下降;2019Q1公司净利率8.41%、单季度环比提升0.9个百分点。


母公司账面现金已达49.2亿,成打造智能制造平台的基石2014-2018年上海机电取得投资收益收到的现金年均超过10亿元、2018年为11.85亿元,2018年底母公司账面现金较2017年均增加5.64亿元。我们分析,母公司账面现金增加主要是取得上海三菱等子公司的现金分红、未来具备持续性基础。2019Q1末母公司账面现金49.2亿元,我们预计2019年底有望超55亿元。因母公司无经营资产,其账面现金持续增加或将是公司加快推进产业拓展、寻求新的增长点和积极打造智能装备制造平台的基石。


电梯业务是现金牛、且持续,或将推动智能制造阔步向前2018年以来上海电气重点发展智慧能源和智能制造等业务,以内生增长和外延投资结合推动上海电气跨越发展。公司是上海电气下属工业装备板块中最重要的资产,也是上海电气向智能制造领域发展的重要平台。2016-2018年公司以精密减速器切入智能制造领域的成果超预期,账面现金已达49.2亿元、且电梯业务现金牛属性持续,或将推动公司向智能制造领域阔步向前。


风险提示:房地产开发周期拉长的风险,原材料价格上涨的风险

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