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瑞普生物:禽流感疫苗有望成为新的增长点 买入评级

2019-04-18 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:陈佳

[摘要]

事件描述公司公告2018年实现营收11.9亿元,同比增长13.61%,实现归属净利润1.19亿元,同比增长13.43%,EPS0.29元,扣非后归属净利润1.01亿元,同比增长24.82%;其中单四季度实现营收3.13亿元,同比增长3.43%,归属净利润0.13亿元,同比增长427.55%,EPS0.03元。


事件评论公司三大业务板块齐头并进,公司营收保持稳健增长。2018年,公司禽用疫苗板块实现营收4.35亿元,同比增长6.12%,毛利率达到55.72%,同比提升5.79个百分点;2018年公司猪用疫苗由于受到非洲猪瘟疫情影响实现营收1.54亿元,同比下滑8.68%;公司原料药及制剂板块实现营收5.73亿元,同比增长17.21%。2018年受非洲猪瘟疫情影响公司猪用灭活疫苗销量下滑幅度较大,销量同比减少35.50%;随着客户对公司生物制剂类新产品认可度的增加,2018年度生物制剂销售量增加262.65%。我们认为,瑞普生物的三大业务板块仍然保持了稳健的发展态势,这对于公司的可持续发展将起到重要的推动作用。


公司禽用疫苗有望实现快速增长。2019年中国禽流感疫苗市场有望迎来量价齐升的新时代。一方面,禽流感疫情的严峻性使得禽养殖行业对疫苗的防控更加重视,而禽养殖行业的高景气度也有助于疫苗市场渗透率的提升;另一方面,2019年禽流感疫苗的毒株全面升级,招采苗的平均中标价格有望从0.165元/毫升提高到0.3元/毫升。公司控股子公司华南生物的禽流感疫苗“禽元”是中国两类用于高致病性禽流感防控的疫苗之一,该产品是目前国内禽流感疫苗中适应性最广,免疫效果最为出色的产品,我们预计2019、2020年该产品有望贡献营收2.1和3.2亿元。与此同时,禽流感疫苗的量价齐升也将促进整体禽用疫苗市场的扩容,我们预计2019年公司禽用疫苗营收有望达到6.8亿元左右,同比增长55%;而非洲猪瘟疫情将促进养殖业生物安全防控体系快速升级,公司的化药板块则将直接受益。综合来看,瑞普生物有望依靠持续的研发创新引领疫苗行业的快速发展,从而实现业绩的持续高增长。


给予公司“买入”评级。我们预计2019和2020年EPS分别为0.48和0.74元,对应PE分别为40和26倍,维持“买入”评级。


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机构给予买入评级板块

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04