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新澳股份:期待市场回升+产能释放高弹性 增持评级

2019-05-06 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:史琨

[摘要]

事件公司公布2018年年报及2019一季报,2018年实现营业收入25.66亿元,同比增长10.99%;归母净利润1.99亿元,同比下降3.90%;扣非归母净利润2.03亿元,同比下降0.49%。19Q1实现营业收入7.17亿元,同比增长37.80%;归母净利润0.49亿元,同比增长38.01%;扣非归母净利润0.38亿元,同比增长9.03%。


公司决定每10股派发现金股利3.00元(含税),共计派发1.18亿元,占2018年归母净利润59.24%。同时以资本公积金每10股转增3股,合计转增股本1.18亿股,简评纱线产能扩张,滞后提价+消费走弱影响销售,Q1回暖2018年公司营收同增10.99%,增速同比放缓15.03个pct,一方面2017年产能释放较多,“3万锭紧密纺高档生态纺织项目”中的2万锭于2017年下半年建成投产,该年毛精纺产能由6.4万锭增至8.4万锭。2018年上半年完工投产剩下的1万锭,毛精纺产能升至9.4万锭,因此产能外延增速不及2017年。另一方面,去年下半年消费走弱对上游订单带来影响,Q3以来纱线加工订单减少,导致销量增长与产能增长不匹配。同时染整产能年内进行升级,染整子公司厚源纺织处于搬迁、安装、调试过程,影响染整收入。


具体看,公司主营仍为纱线、毛条、染整三大业务。纱线产量同增6.16%,但订单走弱下销量仅同增0.92%,羊毛价格走高下的传导提价助纱线收入同增12.28%至17.59亿元;毛条加工过程短,市场反应快,受需求影响直接,销量下滑9.1%,但价格提升下(2018年毛条销售均价12.88万元/吨,同增达24.3%)毛条销售收入同增13.0%至7.06亿元;染整受搬迁节奏影响,收入同降15.07%至0.21亿元,染整子公司升级后产能约15000吨(毛条染色5000吨,绞纱染色、后整理5000吨,筒纱染色2000吨,高档纱线染色3000吨),目前尚未完工,约4000吨产能未释放。


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