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上海家化:产品之年期待后续新品及营销 买入评级

2019-05-06 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:史琨

[摘要]

事件公司公布2019一季报,单季实现营业收入19.54亿元,同比增长5.03%;归母净利润2.33亿元,同比增长54.84%;扣非归母净利润1.61亿元,同比增长6.69%。


简评Q1着手清理社会库存,收入放缓,为新品打好基础公司19Q1营收同增5.03%,增速环比18Q4下降6.63个pct,较2018全年下降4.98个pct,主因公司按去年计划在Q1对佰草集进行调整,进行部分经销社会库存清理,导致开票收入有所下滑。Q1收入增速符合公司本年预算,公司计划年初调整,逐季发力,预计销售呈前低后高的上扬态势。


具体来看,线下线上均有去库存动作。线上主要是唯品会经销库存,主要是佰草集和高夫,一方面出于为后续聚焦资源打造新品,进行产品升级的需要,另一方面是唯品会平台本身流量增长相对天猫、京东等较为乏力,相应需要进行一定库存调整工作。


线下主要是佰草集百货渠道经销库存。佰草集经过去年年底的重新梳理和规划,今年全面进入调整期,为品牌今年接下来按计划主推明星爆款如冻干面膜、太极系列等上市打好基础,因此主动对经销社会库存加速处理,经销开票收入下滑。


品牌上,佰草集收入下滑;高夫亦受库存影响,收入单位数增长;六神两位数增长;玉泽、家安、片仔癀等收入持续50%以上高增长,市场份额继续扩大;启初收入增长近20%。


渠道上,商超、母婴、CS店收入均取得两位数增长;特渠较快增长;去库存影响下,百货收入有所下滑,电商开票收入基本持平,但零售表现出色,总体GMV同增26%,天猫、京东、唯品会GMV合计同增24%。


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