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元隆雅图:促销品稀缺龙头持续成长中 推荐评级

2019-05-07 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:胡皓

[摘要]

事件:


元隆雅图2019年4月25日发布一季度报告显示,2019年一季度实现营业收入3.07亿元,同比增长50.90%,实现归母净利润0.25亿元,同比增长26.57%。公司2019年4月18日发布2018年年报,实现营业收入10.52亿元,同比增长28.36%,归母净利润0.94亿元,同比增长30.92%。


经营稳健,净利率处上升态势,综合费用率稳步下降:


公司2018年度毛利率24.34%,同比提升0.44个百分点,净利率上升为9.36%,同比提升0.49个百分点,相比2014年累计提升2.58个百分点。公司2018年度综合费用率10.57%,同比下降2.76个百分点;销售费用率7.86%,同比下降1.53个百分点,管理费用率2.80%,同比下降0.98个百分点。


不断拓展金融行业客户,补充新媒体营销,推进世园会等特许业务:


关注公司新媒体业务,客户拓展和特许业务服务情况。首先,公司于2018年11月收购谦玛网络60%股权,协同效应显著,2018年谦玛网络扣非净利润超过业绩承诺9.34%。其次,公司不断拓展客户,2018年以来,公司重点布局快消和金融行业的客户开发。截止到目前,公司已获得多家银行的礼品供应商资质,将在金融领域开卡礼、积分礼品、随手礼等领域有所突破。第三,关注公司特许业务服务情况。公司目前获北京世园会特许纪念品生产商和零售商资质以及2022年北京冬奥会特许商品生产商和零售商资质,不仅可以获得特许业务收入,还将有机会开发新客户,增加促销品销售。


看好行业发展,公司业务协同效应和客户拓展能力,维持“推荐”评级:


受益于新业务协同效应及新客户开拓,我们认为2019年度业绩将继续提升,上调公司2019年-2021年净利润预测分别为1.57(+0.38)/2.04(+0.53)/2.55亿元,对应EPS分别为1.20/1.56/1.96元,当前股价对应2019年-2021年PE分别为22/17/14倍。看好500强企业招投标变化和精细化管理对促销品及服务的标准化需求,同时考虑到礼品与促销市场广阔且分散,公司不断强化营销,拓展客户与服务,推动业绩持续增长,维持“推荐”评级。


风险提示:收购标的业绩不及预期风险,客户流失风险,行业竞争风险。


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