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电力:供需关系持续偏紧 荐1股

2019-09-29 类别:行业研究 机构:方正证券 研究员:郭丽丽

[摘要]

核心观点高载能产业推动用电较快增长,内生用电强势崛起。近年内蒙依靠低电价优势助推高载能产业快速发展,能源、化工、冶金等产业生产能力位居国内前列。内蒙高耗能产业快速崛起也不断推升全区工业用电水平,并最终带动全区用电增速快速回升。过去5年内蒙用电复合增速8.5%,增速高于全国(5.5%);2019H1用电增速达12.1%,高于全国7.1pct。中性用电增速假设下,我们预计未来3年全区用电同比14%/11%/10%。


特高压陆续建成投产,外送电有望稳步增长。内蒙煤炭及电力资源丰富,但受制于当地工业基础薄弱,消纳能力较弱。通过不断建设外送电通道,内蒙地区优质电力资源得以向华北、华东等电力消费旺盛区域输送,2013-2018年内蒙外送电量均位列全国第一。综合考虑内蒙本地用电需求、送电区域电力消纳及特高压送电能力等因素影响,我们预计未来3年内蒙外送电将保持5%左右的增长。


装机增速稳中有降,未来电力供给有限。过去5年内蒙装机复合增速7.5%,低于全国增速8.3%,主要是受火电装机增速放缓拖累。内蒙装机以火电为主,2018年占比67%,但近年受新能源装机挤压占比逐年下滑。未来几年内蒙新增装机有限且主要为特高压外送项目,网内电厂较少,省内电力供给有限。


电力供需持续偏紧,火电利用小时将继续回升。得益于高耗能产业快速发展,内蒙本地区用电强势崛起。预计2019-2021年内蒙发电量同比10.3%/9.3%/8.7%,用电同比13.8%/11.1%/10.1%,用电增速继续高于发电增速。随内蒙用电快速增长已出现局部性缺电,据内蒙电力系统运行部预测,19年4月蒙西电网供电缺额600万千瓦左右,5月供电缺额500万千瓦左右。考虑到未来内蒙新增装机有限,且主要为特高压外送项目,省内电力供给有限,内蒙电力供需持续偏紧,火电利用小时将继续回升。我们预计,2019-2021年内蒙全部电源利用小时同比+81/-60/-21;火电利用小时同比+144/+6/+14,到2021年火电利用小时近5300小时。


市场化交易电量快速提升,市场交易折价收窄。随着内蒙电力市场化改革不断深入,参与主体数量和交易电量均快速增长,过去5年市场化电量复合增速30%,市场化比例全国前列。近年内蒙地区电力供需格局逐步转好,区内市场化交易均价逐步回升,煤电平均交易价较标杆电价降幅逐步收窄,区域火电龙头内蒙华电2018年蒙西地区平均上网电价较2016年提升17%。


投资建议:


内蒙用电需求高增,电力供需紧张,电价有望回升,强烈推荐京能电力,建议关注内蒙华电。


风险提示:


电解铝等主要工业品产量增速不达预期、内蒙经济增长不及预期、外送电消纳地用电需求及特高压建设低于预期

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