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半导体、电子设备:产能调整低于预期 荐1股

2019-10-23 类别:行业研究 机构:中泰证券 研究员:刘翔 傅盛盛

[摘要]

投资要点全球领先的LCD/OLED面板供应商。LGDisplay最早是成立于1985年的金星软件,2008年更改为现名称,是全球最大的LCD面板制造商之一,同时也是全球唯一大规模量产电视用OLED的面板厂。公司现拥有8条LCD、5条OLED量产产线,主要生产用于电视,监视器,笔记本电脑,手机等不同用途、大小和规格的TFT-LCD、OLED面板。


3Q19亏损缩减至4194亿韩元,低于预期。3Q19LGD实现营收58217亿韩元,同比下滑4.6%,环比增长8.8%,亏损缩减至419亿韩元,单季度毛利率降至5.2%,同比下降9.4个百分点,环比减少3.6个pcts。


大尺寸LCD价格持续走跌,产能利用率下调是业绩低于预期主要原因。受到国内新产能持续开出影响,三季度LCD面板价格跌幅低于市场预期。公司3Q19出货量9.52亿平方米,同比下滑12%,环比下降4%,低于二季度指引,主要系LGD下调了大尺寸LCD产能利用率(Q3产能利用率73.1%)。


三季度存货周转天数44天,库存回落至正常水平。


LCD产能调整进度于市场预期。3Q19LGD产能为13百万平方米,同比减少3%,环比下降1.5%,产能调整低于预期。不过LGD在三季度业绩说明会中表示,上个月已经开始收到自愿退休的申请,同时公司也正在打算缩减韩国的液晶产线,包括P7和P8,目前新的CEO还在审核计划中。


预计4Q19出货量环比下降,ASP小幅提升。考虑到公司正在缩减韩国的面板产能,预计四季度出货量将逐季下降。此外公司预计,ASP将有小到中幅度的百分比增长,这主要得益于公司产品结构的改善,手机出货量和高附加值产品占比有所上升。


投资建议:面板价格的持续下行使行业内厂商面临较大的经营压力,主要面板供应商为了保持盈利能力或在Q4降低产能利用率,三星8代LCD线的转换也减轻了行业供给过剩压力,我们预计四季度面板价格或小幅回暖,给予面板行业“增持”评级,建议关注京东方A。


风险提示:主要面板产线产能利用率调整低于预期;三星LCD产线转换延期;下游需求低于预期,面板价格下跌风险。

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