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媒体:精选龙头关注长周期竞争壁垒 荐4股

2019-11-04 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:旷实

[摘要]

核心观点:


1)19Q3传媒季报呈现弱复苏迹象;分领域来看互联网、游戏、教育为亮点板块19Q3季报披露完毕,我们的传媒行业样本池中19Q1-Q3行业收入同增1.5%至3782.7亿元,19Q3单季度收入同增2.4%至1329.6亿元。前三季度归母净利润同比下滑12.8%至387.3亿元,19Q3单季度归母净利润同增3.4%至125.6亿元。值得一提的是,行业经营性现金流大幅度增加134.6%至357.8亿元,基本与前三季度净利润相匹配,盈利质量有所提升。行业层面上,19Q1-Q3净利润增速前三的行业分别为游戏(+3.9%至110.6亿元)、新闻出版(+2.1%至91.5亿元)、互联网(+2.6%至27.0亿元)。单19Q3来看,教育、新闻出版整体增速较快。收入端增速较快的板块则分别为互联网(+19.0%至315.3亿元)、游戏(+15.6%至538.1亿元)、教育(+11.7%至348.0亿元)。


总结来看互联网、游戏和教育板块景气度较高,新闻出版平稳,广告和院线呈现弱复苏局面,影视剧行业仍较低迷。


2)分行业来看,我们认为行业的分化已成趋势,政策因子外生冲击钝化,关注龙头公司长期竞争壁垒:


互联网:目前整体流量红利见顶明显,未来主要增量来自下沉市场时长。由于A股互联网子行业分散,从竞争力和细分板块增长前景上主要重点关注东方财富(高beta)、芒果超媒(关注内容新战略)。


营销:短期释放微弱回暖信号,直播带货分走部分广告主预算,未来楼宇媒体、互联网媒体在一级市场不振、新商业模式未落地的情况下,将主要依赖于传统广告主客户挖潜。重点关注分众传媒(线索为需求端回暖)。


游戏:19Q3行业增速略放缓,重度游戏中度化,放置类或成为新风口;长期5G时代云游戏颠覆渠道。关注三七互娱、掌趣科技、完美世界、吉比特等。


教育:公考及教师资格证考试报考、教师资格证、教培等细分领域均在需求侧火热,业绩上龙头公司陆续证券化登录A股后,职教和教育信息化龙头公司均表现超预期。


广电:5G超高清时代大屏价值逐步提升,IPTV和OTT地位上升,尤其OTT内容平台日活已经接近头部频道日活,同时粘性更强,新媒股份19Q3超预期验证细分领域的高景气度,后续可持续关注。


院线:19Q1-Q3财务业绩表现较差,但伴随着19Q3和Q4票房回暖和明年上半年面临的低基数效应,需求端逐步触底回升,而供给端新增银幕增速放缓,关停加速明显,供给侧出清逻辑确立明显。


出版:19Q3图书零售市场增速加快,少儿图书成为增长最大动力,竞争格局上则集中度略有下降,整体我们认为这一细分领域的竞争比列在于系列图书资源、海外版权和码洋规模,重点关注中信出版和新经典。


风险提示:行业监管趋严的风险;文娱消费需求不及预期的风险;行业竞争格局进一步恶化的风险。


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