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汽车:转折出现 荐10股

2019-11-02 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点行业整体:转折出现,改善有望持续2019Q3以来行业产销节奏恢复正常,叠加旺季补库行为,行业批发销量增速显著回升,带动业绩增速触底反弹。后续来看,受益于低基数和低库存,四季度销量有望继续回升,当前汽车板块估值和股价仍处于低位,行业底部探明,销量边际改善,建议增配汽车。


乘用车:行业走出低谷,企业盈利分化Q3以来行业国六批产节奏逐渐恢复,叠加低库存下补库行为,Q3乘用车批发增速回暖,推动行业收入增速见底反弹。盈利方面,企业间表现分化,长城汽车、长安汽车等受益于销量改善,盈利环比改善明显,广汽集团、比亚迪等因个别因素业绩承压。行业整体现金流状况良好,周转效率继续提升。


商用货车:重卡淡季不淡,销量仍有增长2019Q3受益于基建支撑需求+同期低基数,重卡销量同比仍有小幅增长。盈利方面,福田汽车、江铃汽车扭亏促进行业盈利改善,潍柴动力盈利保持稳健,中国重汽受大吨小标治理影响业绩承压。Q3行业现金流质量同比明显改善,应收账款周转率降低,存货周转率提升,行业周转效率维持平稳。


商用客车:新能源抢装推动销量增长,增厚企业盈利新能源补贴新政自8月起实行,过渡期结束前新能源抢装推动行业销量明显增长。中小企业受新能源放量推动业绩同比转正,宇通客车受益销量增长和费用管控,业绩较快增长。Q3行业现金流、周转效率均保持平稳。


零部件:收入增速回升,盈利环比企稳受行业批产恢复推动,零部件收入增速回升。行业盈利环比企稳,企业间业绩分化加大,依靠外延并购、下游客户放量、客户&市场拓展的公司仍有较快增长,弱势企业业绩持续承压。Q3零部件现金流同比有所改善,运营效率保持稳定。


投资建议:行业底部回升,销量改善,建议增配汽车重点推荐三条主线:1)龙头业绩相对稳定、预期更加明确,国内龙头估值将全面对标国际龙头,重点推荐:华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车、福耀玻璃;2)订单和产销量有明确改善的公司:长城汽车、江铃汽车、长安汽车等;3)长期优质成长的公司:星宇股份、德赛西威。


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