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化工:贸易协议改善需求预期 荐17股

2019-12-16 类别:行业研究 机构:申万宏源 研究员:宋涛

[摘要]

本期投资提示:


本周行业观点:


3000亿商品清单的关税下降有利于化纤行业需求恢复。今年加征和拟加征关税的3000亿美元商品中,终端消费品行业的比例明显提升,如玩具、纺服、音像设备等。其中纺服类产品的出口关税大部分在3000亿清单的第一批执行目录中,即从9月起已征收15%关税。因此,自19Q3纺织服装行业出口环境面临较大不确定性,化纤行业需求受到一定影响;而随着对纺织服装类产品征收的关税下降,我们预计化纤行业的需求有望逐步恢复。


加征关税的大趋势可能转为逐渐向下,已征税的化工品出口需求有望边际改善。根据我们之前的统计,化工品主要集中于已征收25%关税的2500亿商品清单中。我们认为随着外部压力的逐渐缓和,这部分2500亿商品的关税也有望下调,其中化工品的出口需求,尤其是聚合MDI、钛白粉、TDI、染料和化肥农药等行业的需求将有明显改善。


2020年春旺可期,下游需求受贸易缓和利好有望逐步恢复。重点建议配置一二线龙头白马,2019年受贸易摩擦影响而需求受损的如化纤行业、化肥农药有望逐步恢复,内需受汽车等影响的行业有望逐步走出。绝对收益建议关注受需求底部逐步恢复的板块,如部分精细化工(维生素、食品添加剂)、钛白粉。本周主要细分子领域PVC库存低位,纯碱库存上升;本周,PTA、涤纶长丝维持震荡走势,PTA与PX价差、涤纶长丝与原料价差分别为553、1205元。农资需求淡季采购力度有所减弱,氮、磷肥价格弱势。本周聚合MDI国内市场主流商谈在12960元/吨,较上周均价小幅上涨,纯MDI国内市场主流商谈在16490元/吨,均价较上周略有下滑。万华自2019年12月份开始,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价16500元/吨(同11月份相比没有变动),直销市场挂牌价16000元/吨(同11月份相比没有变动);纯MDI挂牌价22000元/吨(同11月份相比没有变动)。


关注长期受益集中度提升,具备产业链一体化优势的龙头:园区一体化龙头企业:万华化学、华鲁恒升,产业链一体化龙头企业:扬农化工(菊酯等农药产业链)、龙蟒佰利(钛白粉产业链)、三友化工、中泰化学(氯碱粘胶产业链)、金禾实业(食品添加剂产业链)、新和成(维生素、香精香料产业链)、华峰氨纶(聚氨酯制品及己二酸产业链)、玲珑轮胎、赛轮轮胎(轮胎行业龙头)。


国家大基金二期已于2019年10月22日注册成立,注册资本为2041.5亿元,半导体产业投资加速。中美、日韩等在半导体、面板及上游材料领域摩擦不断,使得产业链各环节国产化诉求愈发强烈。中芯国际14nm量产临近,长江存储64层3DNAND量产,京东方OLED面板供应华为,有望进入苹果,半导体、面板等制造企业向高端成熟进一步迈进。


随着产能持续向国内转移以及国产化进程加速,上游电子材料迎来国产化最佳时机。核心标的(后续将持续添加):半导体材料:雅克科技、鼎龙股份、晶瑞股份,关注南大光电、昊华科技、江化微;面板材料:万润股份、濮阳惠成、三利谱,关注飞凯材料;5G材料及胶黏剂:国瓷材料(陶瓷材料)、碳元科技(散热材料)、回天新材(胶黏剂),其他新材料建议关注碳纤维龙头光威复材。锂电材料建议关注细分龙头恩捷股份、新宙邦、光华科技。


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