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媒体:《庆余年》背后的付费思考 荐4股

2019-12-16 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:王傲野

[摘要]

报告要点本周专题:从2B到2C的商业模式探索,《庆余年》背后的付费思考《庆余年》开启单片付费模式。我们认为,在视频网站广告招商承压,会员增长放缓的背景下,提升用户ARPU或将成为视频行业的主要增长点。单片付费现阶段仍属于试水期,属于视频网站行业性提价前的商业模式探索,相比较直接性的会员提价,单片付费只面向平台个别内容,用户选择性更强,方式更为柔和。头部剧集从B端走向C端,本质上是视频网站在内容层面的商业模式变革,有助于推动内容产业链的良性正向发展。


本周观点5G应用预期充分发酵,我们认为,优质内容将成为5G时代最核心资产,优质内容的作用在5G时代将更加放大。行业核心逻辑在于:1、监管趋于缓和的情况下,游戏、影视、视频产业仍在动态出清,具备核心内容创造力的公司将在未来竞争格局中占得先机;2、5G时代,各渠道、运营商、科技企业等也将加大对第三方内容的需求和自身生态的建设,内容行业将迎来黄金发展期。


当前时点,在无明显爆款5G应用的情况下,超高清视频(4K—8K)、VR/AR(分体式眼镜)、云游戏(PC+移动化)是布局和推进的重点,推进力度大,催化剂多,有望形成阶段性投资热点,类似传媒行业2012-2013年移动互联网阶段,我们认为优质内容公司具备提升估值的基础。


标的推荐及核心逻辑:


1、完美世界:下一阶段产品布局良好,Steam中国2020年上线,主机和端游的能力有望在2020年得到释放;2、三七互娱:减少ARPG游戏依赖,2020年加大修仙、回合类游戏品类、有望突破品类屏障;3、芒果超媒:2020年会员费有望提升,广告仍有望保持较高速增长,芒果内容大年与咪咕形成视频第四方阵营;4、顺网科技:公司明年初将开启移动云游戏测试,商业模式验证关键时期,叠加VPN政策刺激。


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