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公用事业:用电增速略有回落需求端静候复苏 荐5股

2019-12-18 类别:行业研究 机构:银河证券 研究员:周然

[摘要]

核心观点:


1.事件:


根据国家发改委,2019年1-11月全国全社会用电量同比增长4.5%。


2.我们的分析与判断:


11月用电增速略有回落,后续用电需求偏乐观。从用电看,2019年1-11月全国全社会用电量同比增长4.5%,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长5.1%、3.1%、9.4%和5.7%,三产用电继续保持较快增长。


其中,11月全社会用电量同比增长4.7%,增速比10月回落0.3个百分点。


我们认为,2019年11月PMI达到50.2%(环比+0.9pct),重回枯荣线以上,且11月工业增加值增速为6.2%(环比+1.5pct),制造业回暖迹象明显,预计后续用电需求整体偏乐观。


11月火电发电增速放缓,水电降幅扩大,核电、风电加快。从发电看,2019年11月,规模以上发电量为5890亿千瓦时,同比增长4.0%,增速与10月持平。其中,火电同比增长4.4%,增速比上月回落1.5个百分点;水电下降6.4%,降幅扩大2.3个百分点;核电、风电分别增长14.9%和20.7%,增速分别比上月加快9.5和10.7个百分点;太阳能发电增长2.7%,增速比上月回落0.3个百分点。


动力煤价格持续走低,预计短期或保持平稳。截至2019年12月16日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价为543元/吨,年同比下降66元/吨,价格持续走低。截至2019年12月17日,6大发电集团煤炭库存为1621.5万吨,库存有所降低。展望后市,随着动力煤旺季到来,电厂库存有所回落,叠加春节临近,预计动力煤价格短期略有支撑,或将保持平稳,但不改中长期趋势下行的大方向。


3.投资建议:


我们认为,煤价下降对火电的盈利改善明显。“基准价+上下浮动”的市场化改革对火电企业的盈利能力影响总体可控,不宜过度悲观。行业有望逐渐回归公用事业属性,估值已经回落至历史低位,相对配置价值可观。


建议关注全国性火电龙头华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH);区域性火电优质标的长源电力(000966.SZ)、皖能电力(000543.SZ)等。


持续推荐长江电力(600900.SH)。


4.风险提示:


用电需求低于预期,上网电价超预期下行,动力煤价格大幅上涨。


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