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旅游酒店:游乐世界 这边风景独好

2019-12-26 类别:行业研究 机构:万联证券 研究员:陈雯

[摘要]

行业核心观点:


中国主题公园处于快速发展阶段,已形成集团连锁化经营的格局,龙头企业借助品牌优势加快扩张,不具备品牌和规模优势的主题公园将被洗牌出局,龙头企业市场份额将进一步提升,建议重点关注主题公园龙头企业。


投资要点:


中国主题公园市场在全球最具发展潜力,地域分布与经济发达程度成正比。中国有3家主题公园集团入围全球前10大主题公园,且客流量增速远高于其他国家,表明中国的主题公园市场还处于快速发展阶段。中国排名前列的主题公园基本由这三大集团所垄断,龙头竞争优势明显。中国主题公园地域分布特征明显,与经济发达程度、人口总量成正比,华东地区占比最高,其次为华南地区、华中地区,西北地区、东北地区占比最低。


中国五大龙头主题公园集团对比分析:


1)业务模式:注重IP打造,业务模式各具特色。华侨城主打“旅游+地产”;华强方特主打“科技+文化+主题公园”模式;长隆集团主打“超大型综合旅游度假区”模式;海昌海洋公园主打“海洋产业资源+主题公园”模式,宋城演艺主打“演艺+主题公园”模式。


2)区域布局:异地复制实现扩张,区域布局差异化。


华侨城重点布局经济发达的一线城市、直辖市和省会城市;华强方特重点布局二三线城市;长隆集团以广东为大本营,并开始进入海南;海昌海洋重点布局省份和城市包括大连、山东,近年开始向华东、华南转移。宋城演艺主要布局在旅游发达城市和地区。


3)财务指标:收入结构、盈利能力差异较大。华侨城以房地产收入为主,主题公园收入为辅,资产负债率高,盈利能力较好;海昌海洋公园主题公园收入为主,由于新项目的开发,资产负债率持续升高,财务成本增加,ROE低于行业平均且持续下降;华强方特收入来自主题公园和文化内容产品及服务两大块,以主题公园为主,由于扩张较快,新项目盈利能力不如人意,ROE持续下降;宋城演艺收入以现场演艺为主,项目扩张成功,利润增速高,盈利能力强,且资产负债率低。


风险因素:1)企业债务风险。2)竞争加剧风险。3)主题公园经营风险。。


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