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汽车:上汽广汽强强联手 抱团应对行业变革

2019-12-24 类别:行业研究 机构:东兴证券 研究员:陆洲

[摘要]

事件:上汽集团与广汽集团签署战略合作框架协议,双方将在多个相关领域展开合作,主要包括:联合开发核心技术、共享产业链资源、聚焦新商业模式、合力拓展海外市场。


我们认为此次合作的影响如下:


1.发挥规模效应,继续降低成本。广汽乘用车目前有13个车型,上汽乘用车目前有26个车型在售,双方大量车型重叠,单个车型年销量不到三万。


目前车市下滑规模效应下降,新能源乘用车更是苦于成本问题,在中低端无法与燃油车做成平价。双方合作有望大幅摊薄管理与研发成本,提升新能源车的竞争力。


2.加强新能源车的差异性定位。新能源车方面,广汽新能源的B级轿车AionS上市以来销量节节攀升,上汽集团做的比较好的是A级轿车、SUV以及五菱的微车。双方深度合作将放大这些车型的竞争力。上汽集团2018年实现整车出口及海外销售27.7万辆,占集团全年总销量4%,而广汽集团尚无海外整车销售业务,合作后可充分享受到上汽集团在海外销售渠道、海外制造技术和国际物流等资源。


3.提升上乘和广乘在产业链中的议价能力。合作协议中提到了重点开发智能化、网联化核心技术。目前自动驾驶系统的开发多数掌握在少量外资头部零部件企业手中,中国零部件企业差距大,车企议价能力较低。双方合作后,上汽乘用车和广汽乘用车的合计销量份额约占全国自主品牌的14%,议价能力将显著提升。


投资策略及建议:


广汽集团H和上汽集团是今年以来我们首推的乘用车标的。二者旗下外资对利润贡献较高,自主有减亏逻辑。我们认为合作后各自自主的减亏将加速,持续推荐。


风险提示:合作出现逆转;乘用车消费加速下行。


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