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家用电器:竣工周期有望带动需求持续向好 荐5股

2019-12-27 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:曾婵

[摘要]

核心观点:


家电社零数据:大促叠加竣工复苏带动需求回暖。根据国家统计局数据,2019年11月社会消费品零售总额单月同比增长8.0%(较上月上升0.8pct);限额以上企业消费品零售总额单月同比增长4.4%(较上月上升3.2pct),家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长9.7%(较上月上升9.0pct)。


地产数据:竣工复苏有望进一步带动配套需求。根据国家统计局数据,2019年11月商品住宅销售面积同比上升2.9%(较上月下降1.5pct),商品住宅新开工面积同比下降1.0%(较上月下降28.6pct),商品住宅竣工面积同比上升5.0%(较上月下降13.8pct)。


白电出货端:空调内销出货连续4个月正增长。根据产业在线数据,2019年11月,空调:内销509.2万台,YoY+0.2%(1-11月8567.7万,YoY-0.6%);外销410.7万台,YoY+3.3%(1-11月5424.7万,YoY-1.2%)。冰箱:内销388.0万台,YoY+4.9%(1-11月3961.7万,YoY-0.6%);外销236.9万台,YoY-12.2%(1-11月3149.4万,YoY+5.9%)。洗衣机:内销398.6万台,YoY+1.9%(1-11月4075.4万,YoY-0.5%);外销183.3万台,YoY-2.6%(1-11月1941.0万,YoY+5.7%)。


白电厨电零售端:大促带动零售景气向好。根据奥维云网数据,2019年11月,空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量YoY:+75.3%、+11.5%、+1.6%、+3.9%,线上零售量YoY:+99.4%、+27.5%、+17.7%、+34.5%;空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价YoY:-23.4%、+1.3%、+5.7%、-3.2%,线上均价YoY:-18.7%、-4.9%、-1.3%、-7.4%。


投资建议:聚焦于价值的再认知与行业需求拐点的弹性期待。11月随着竣工周期的到来,叠加双十一大力度促销影响,家电行业单月表现环比改善显著,家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长9.7%(较上月上升9.0pct)。从竣工数据来看,11月商品住宅竣工面积同比上升5.0%,连续三个月保持正增长,竣工周期已至,且未来1-2年有望维持。随着后周期配套需求进一步释放,将有望进一步提振厨电、白电行业景气度。考虑到竣工好转带来的出货量复苏与价格的稳定,预期企业收入增速将环比改善。估值方面尽管依然偏紧的地产政策下销售数据或将平稳,但伴随着业绩预期的上调或将在估值切换过程中带来估值修复。基于此,建议继续关注短期增长稳健,长期竞争力显著的白电龙头:格力电器、海尔智家、美的集团;同时建议关注竣工拉动下,基本面触底有望回升的厨电龙头:老板电器、华帝股份。


风险提示。原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。


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