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化工:拨云见日 荐8股

2019-12-25 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:叶如祯

[摘要]

报告要点油价中枢上移,行业景气弱化下结构性行情为主2019年油价呈倒“V”走势,行业自上而下投资属性偏弱。今年在全球原油供给紧平衡叠加全球需求疲软大背景下,油价呈倒“V”走势。同时,在需求疲软及产能扩张大背景下,行业整体盈利能力有所下行,自上而下投资属性偏弱。


2020年油价中枢有所提升,行业自下而上有优质投资方向。明年全球原油供给持续收紧,预计油价中枢有所提升。通过梳理,石化行业自下而上有三个优质投资方向:1)民营大炼化(打通原油-聚酯产业链,实施国家产业结构调整);2)以卫星石化为首的产业多元化;3)”增储上产”主导下的油服板块。


预计2020年布伦特油价中枢提升,在65-75美元/桶区间震荡OPEC+减产稳步推进,全球原油供给端仍然偏紧。近期OPEC会议宣布原减产协议继续执行,另外沙特等国将额外减产,预计总规模将达到210万桶/日;同时伊朗、委内瑞拉产量持续下滑将导致全球原油进一步收紧。


总体原油需求虽提升但增量有限。美国经济景气度逐渐回落,中国经济随贸易摩擦缓和将边际企稳,而其他新兴市场因出口下滑致经济大概率弱化。总体而言,2020年全球原油提升但增量有限。通过测算,预计布伦特油价中枢提升,在65-75美元/桶区间震荡。


民营炼化业绩兑现,成长属性凸显变革将至,龙头崛起:随着2020年纺服需求企稳、家纺景气向好,长丝景气度将有所好转,且长丝产能集中度持续提升,龙头优势愈发显著。PTA随着规模化及技术持续优化,龙头优势将逐步显现。随着民营炼化业绩逐步兑现,板块成长属性凸显。


政策驱动资本开支显著增加,油服行业景气复苏我国原油进口依赖度逐年提升,能源安全矛盾突出,油气增产刻不容缓。在我国资源禀赋限制下,页岩气及海上原油潜力大:利好相关油服板块。


投资建议1)以恒力石化为首的民营大炼化板块(恒力石化、恒逸石化、荣盛石化及东方盛虹);2)C3龙头进军C2产业链的卫星石化;3)受益于“增储上产”带动油气投资提升的油服板块(杰瑞股份、中海油服、海油工程、中油工程及博迈科)。


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