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造纸印刷包装:拨云见日 荐10股

2019-12-27 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:鄢鹏

[摘要]

报告要点轻工制造年度策略:


2019年,轻工板块中家居、造纸等高配置权重行业受业绩增速放缓影响,估值经历了深度调整(板块估值约38%分位;剔除高估值的文娱外仅15%~20%分位),机构仓位(2019Q3仅0.79%)降至历史几乎最低位。展望2020年我们认为轻工行业基本面有望整体改善,我们建议沿三条主线增配轻工行业:1)看好竣工链带动家居板块业绩与估值修复;2)战略看多文具及消费品包装的景气投资主线;3)纸品盈利或整体改善,纸业龙头开启周期成长路径。


家居:竣工预期兑现&龙头份额提升,静待家居板块估值修复展望明年,定制龙头在多渠道&多品类运营下,同时受益全装修趋势及竣工回暖,或可持续展现出优于行业的增长趋势;软体在原材料低位情形下,内销有望延续下半年以来较高增长的趋势,外销在产能投放后亦逐步好转。标的上重点推荐大家居零售品牌龙头,全装修逻辑继续看好木门龙头。


造纸:供需&竞争格局趋良,行业景气回升可期2019年纸价历经三个季度的调整后行业盈利回归低位(仅文化纸在盈利高位),同时考虑到木浆&废纸浆价格亦处于底部,判断纸价基本筑底,展望2020年我们认为文化纸有望维持在相对良好的盈利区间,而包装纸价格及盈利有望底部反弹。中线维度,坚定看好头部企业凭借原料优势加速量增和份额提升,践行周期成长逻辑。战略推荐太阳纸业,积极关注山鹰纸业、港股玖龙纸业/理文造纸。


包装印刷:2020年轻工景气投资的重要赛道2020年消费电子、食品饮料等景气消费品将带来下游包装需求向好,因此是明年轻工景气投资主线,看好:1)纸包装:部分下游细分板块(如5G换机、TWS、烟草白酒等)景气持续上行、新型烟草突破在即;且行业龙头通过客户&品类扩张提升份额,重点推荐裕同科技/劲嘉股份;2)金属包装:伴随供需&竞争格局向好,二片罐提价落地料提升行业盈利,重点推荐奥瑞金,关注中粮包装等。


消费类轻工:必选消费龙头,稳健成长文具行业维持高景气,零售市场伴随龙头企业的渠道&产品升级,份额不断集中;办公用品在集采渗透率提升的拉动下,2020年行业将依然处于高增长,继续重点推荐品牌龙头晨光文具,积极关注齐心集团。生活用纸行业今年受益于木浆价格下跌带来盈利弹性叠加渠道、品牌成长,中长期继续看好中顺洁柔。


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