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比亚迪:锐意进取 增持评级

2019-05-15 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:梁超

[摘要]

汽车+动力电池+云轨,打造绿色出行王朝比亚迪股份创建于1995年的民营企业,是国内新能源汽车领导企业(2018年新能源汽车销售24.78万辆,数量略超特斯拉成全球第一),目前比亚迪有四大主业,包括:汽车业务、电池业务、电子业务和云轨业务。自成立以来,公司不断拓展开拓,锐意进取,通过“汽车+动力电池+云轨”打造绿色出行王朝。


乘用车:“龙”行天下,“比”翼齐飞2018年在国内车市整体表现不加的情况下,比亚迪汽车逆势上扬,全年累计销售52.07万辆,同比增长27.09%,连续5年成为国内新能源汽车销量第一,连续4年成为全球新能源汽车销量冠军。“龙脸设计+核心科技+开放体系”,推动精品战略,王朝产品竞争优势明显,19年公司将继续投放系列车型,迎来传统+新能源车两翼联动发展。


动力电池:外供战略,增长新起点公司创立至今,经历了镍镉电池—锂离子电池—动力电池的业务转型。2018年动力电池业务开始对外开放供货,动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达100GWh,2019年将新增14GWH,产能扩张加速,满足快速增长的下游需求。


云轨:完善出行版图,进入全新赛道公司历时5年,累计投入50亿元,成功打造跨座式单轨“云轨”,其中首条云轨路线已在银川正式通车。我国城市轨道交通潜力很大,城轨投资能够有效的支撑经济,平滑周期,改善民生,云轨具有造价低,工期短等特点,十分适合三四线城市的建设需求,进入新的出行业务赛道。


风险提示新能源汽车补贴退坡影响超出预期;公司新能源汽车市场份额快速下降;云轨建设不及预期。


新能源汽车龙头,维持“增持”评级我们预计公司19-21年每股收益1.3/1.7/2.1元,对应PE为39.4/30.6/23.8,一年期目标价61.1-65.0元,维持“增持”评级。


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