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宁德时代:产业链地位强势 买入评级

2019-05-12 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:笪佳敏

[摘要]

事件:1)4月25日,公司公布2018年年报,实现营收296.11亿元,YOY+48.08%;归母净利润33.87亿元,YOY-12.66%;扣非后归母净利润31.28亿元,YOY+31.68%。2)公司公布一季报,Q1实现营收99.82亿元,YOY+168.93%;归母净利润10.47亿元,YOY+153.35%;扣非后归母净利润9.16亿元,YOY+240.32%。


点评:动力王者强者恒强,市占率稳步提升。18A公司动力电池系统销量21.31GWh(YOY+79.83%),均价1.15元/Wh(YOY-18%)。根据合格证数据显示,公司18年装机量23.6GWh,市占率42%,较上年提升13个PCT。19Q1装机量为5.5GWh,市占率进一步提升至44%。


储能爆发前夕,材料步步为营。18A公司储能业务实现营收1.89亿(YOY+1052%),布局与推广逐步取得成效。18A公司锂电池材料收入38.61亿(YOY+56.27%),销售5.12万吨(YOY+68.90%)。


现金流改善明显,产业链地位强势,高研发奠基成长。18年公司经营性现金净流量113亿元(YOY+362%)。其中:1)预收款项50亿元,较期初增加48亿,较Q3末增加33亿,主要源于客户备货的预付款。


2)应付票据及账款189亿(YOY+37%)。公司产业链地位强势,在保持对上游强议价能力的同时,对下游的议价能力明显提升。同时,公司18年研发投入20亿元,继续维持高投入,为成长持续注入活力。


盈利预测及评级:动力电池王者,市占率稳步提升,产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力,海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作,将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元,EPS分别为2.22及2.85元,对应PE分别为36X及28X,维持“买入”评级。


风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。


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财通证券12-29
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东吴证券11-15
中信建投11-04