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星云股份:多业务迎来收获期 买入评级

2019-05-12 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:笪佳敏

[摘要]

事件:1)4月23日,公司公布2018年年报,实现营收3.03亿,YOY-1.89%;归母净利润0.21亿,YOY-6724.05%;扣非后归母净利润0.02亿,YOY-75.76%。2)4月27日,公司公布一季报,Q1实现营收0.66亿,YOY38.74%;归母净利润0.02亿,YOY6.39%;扣非后归母净利润-0.02亿,YOY-258.71%。


点评:18年业绩不及预期,19年轻装上阵静待拐点。18年公司专注于锂电领域,经营收入稳定。但由于市场竞争激烈以及公司产品结构变动,导致公司综合毛利率下滑。此外,公司积极拓展分容化成等后端设备,布局燃料电池及储能等领域,增加研发投入,同时公司销售及管理费用同比上升,公司盈利迎来低点。随着公司首条燃料电池膜电极处理生产线已确认收入以及储能领域与CATL成立合资公司完成由战略合作到成熟商业模式的落地,19年公司有望迎来业绩拐点。


锂电检测翘楚,深度绑定CATL、BYD等龙头。公司为锂电检测龙头企业,受益于下游扩产周期。CATL15-17年均为公司第一大客户,18年承接CATL扩产招标中PACK检测设备约1300万。18年与BYD签订日常合同金额超1.14亿元,并在分容化成业务上有所突破。同时,公司加速拓展与主机厂PACK检测及BMS等领域合作。


携CATL设合资公司,共同开拓储能领域。公司积极储备储能领域,BMS、DCDC及PCS上技术优异。前期公司与CATL达成储能领域战略合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发。19年公司与CATL共设合资公司时代星云(公司占10%,CATL占20%,公司实控人另设有限合伙占15%,另一自然人占55%),完成由战略合作到成熟商业模式的落地,时代星云成为CATL储能集成业务的重要载体,或将沿袭CATL源出ATL的路径,成长为储能领域的“CATL”。而公司有望成为其BMS、DCDC及PCS最核心供应商。


盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,并基于自身现有技术优势深耕储能领域。我们预计公司19-20年EPS为0.82、1.37元,对应PE为21、13X,维持“买入”评级。


风险提示:新能源汽车销量不达预期;储能应用不及预期。


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中信建投11-04