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圣农发展:自主育种实现突破 增持评级

2019-06-03 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:欧阳宇剑

[摘要]

核心观点圣农发展是国内白羽肉鸡一体化养殖企业公司是国内同行业现代化程度高、品质好、规模大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业。2018年,公司鸡肉产品销量87.28万吨,食品加工产品销量14.46万吨,同比增长32.8%,较2017年增加3.57万吨。公司未来规划将肉鸡屠宰量从5亿羽提升至10亿羽,实现产能翻倍增长。


非洲猪瘟背景下,禽链景气区间拉长2018年8月非洲猪瘟开始流行,2019年4月能繁母猪存栏同比下降20%以上,产能大幅下降,生猪价格将显著上涨。在城镇居民主要肉类消费中,猪肉占比约为70%,鸡肉占比约30%,农村居民主要肉类消费中,猪肉消费占比超80%。


禽类作为猪肉的有效替代品,2016年猪肉价格上涨时期,猪肉消费占比下降,鸡肉占比上升。生猪价格创历史新高,对禽链价格形成较强支撑。


快餐新零售助推高品质白羽肉鸡需求,做大做强中国小泰森快餐连锁企业作为白羽肉鸡的主要消费途径之一,2003年开始快餐门店数在国内大规模爆发,2013年后开始进入稳步增加阶段。在新零售业态发展下,以盒马鲜生为首的生鲜销售平台,为质量较好的生鲜肉类提供了更多的销售途径,白羽肉鸡的消费需求量增加并有望持续释放。对标泰森食品,公司一方面掌握核心种源,高效进行扩张,另一方面,不断深化自身肉制品加工能力,使得高利润的加工食品成为公司新的利润增长源。


首次覆盖予以“增持”评级公司是白羽肉鸡养殖屠宰一体化企业,未来白羽肉鸡产能将稳步提升,市占率增加,并且不断深化自身肉制品加工能力。预计2019-2021年营业收入分别为157.5、176.7、195.3亿元,EPS分别为2.44、2.75、3.13,PE分别为11、10、9倍。相对估值方面,相比于同行业公司PE分别为21、16、18,公司PE具备一定的上升空间。绝对估值方面,当前股价为27.86元/股低于预测值31.2元/股,当前股价处于低估位置。首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:疫病风险,价格不达预期,市场需求低于预期

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