洪都航空：首家大中型导弹公司横空出世 强烈推荐评级

2019-06-03 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：陆洲

[摘要]

投资摘要：

事件：

5月31日洪都航空发布披露与大股东洪都集团进行资产置换的详细方案。洪都航空拟将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团导弹业务及相关资产负债进行置换。拟置出净资产21.3亿元，拟置入净资产12.9亿元。置出资产与置入资产的差额8.46亿元将由洪都集团以现金方式向洪都航空补足。

主要观点：

1、导弹资产强势注入，军工企业血统更纯正本次置入上市公司的天龙机械厂是国内空面导弹龙头企业，2014年曾计划作为“洪都科技”注入成飞集成。天龙机械厂主要产品包括鹰击、海鹰、上游、天龙系列在内的岸舰、舰舰、空舰巡航导弹等。洪都集团已形成了“近-中-远”系列化发展的导弹产品谱系，目前已具备亚跨音速精确制导技术，并正在进一步拓展超音速制导能力。注入后上市公司后洪都航空将成为A股首家大中型空面导弹总装企业，军工企业“血统”更加纯正。另外，本次注入资产的13亿评估值基本接近净资产金额，增值率仅有5%，从二级市场角度看置入资产有较大的溢价空间。虽然注入资产2017年实现10亿收入，利润仅有810万元，但实际盈利能力应远不止于此，而且增长速度较快。

更重要的是，洪都集团厂所合一，拥有650所（飞机研究所）和660所（导弹研究所）。公开信息显示，洪都660所是原中航二集团的导弹研发中心，已成功研制并定型装备部队6型海防导弹，2型空地导弹，1型空舰导弹。累计批产交付两千余枚海防导弹，近千枚空地导弹。从历史上看，660所已与航天系统单位PK导弹项目并在部分领域获得成功。不排除上市公司未来继续整合航空工业集团的导弹类资产，成为重要的空中打击资产平台。

另外，洪都集团将支付给上市公司的8.46亿元现金有利于洪都航空聚焦总体研发和制造等核心业务，尽早脱困。