光威复材：军品优质赛道具备独特业绩弹性 强烈推荐评级

2019-06-12 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：陆洲

[摘要]

报告摘要：

公司今年军品订单非常饱满，按照往年军品碳纤维10%-20%增速区间推算，今年有望接近增速上限20%。军用碳纤维应用比例一直在提升，叠加装备增速20%增长，因此公司军品增速高于军工行业平均水平。

光威复材在军品碳纤维领域具有绝对龙头地位。目前进入军品型号配套公司，除光威复材外还有中简科技和恒神股份。光威复材2018年营业收入13.64亿元，净利润3.77亿元，体量规模是处于遥遥领先地位。光威复材仅考虑军品收入，在7亿元左右（占总收入的50%），中简科技2亿收入都是军品，而恒神股份中有近6000万来自军品。光威复材是军用碳纤维领域的绝对龙头。光威复材的T300碳纤维广泛应用在军用战斗机、运输机、直升机批产型号，研制设计要求一旦装备定型就不再更改材料，中简科技和恒神股份在争取新机型和老机型非关键部件的市场。

碳梁业务继续扩产，今年仍有望保持快速增长。公司能源新材料板块风电碳梁业务订单稳定并实现及时交付，收入同比增长73.81%，实现快速增长的主要原因是公司碳梁产线扩产。2018年公司在30条碳梁生产线的基础上，年底又有新建10条生产线投产，今年一季度40条线产能相比去年一季度30条线产能，再加上去年一季度基数较低，因此同比增长较大。根据调研，公司今年预计再增加10条碳梁产线，今年碳梁业务有望继续保持快速增长。

公司股东中信投资减持计划已经期满，其余股东减持比例较低，对二级市场影响有限。公司股东中信投资中心截止5月10日已完成减持16,376,429股（占公司总股本比例的4.43%），已完成减持计划上限的74%，截止5月底该减持计划期满。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.20、6.73和8.25亿元，对应EPS分别为1.00、1.30和1.59元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为36、28和22倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军品订单完成和交付不及预期，民品碳梁上游碳纤维资源不足。