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凯文教育:教育业务高速增长 买入评级

2019-06-20 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司对2018年年报问询函进行回复,涉及教育业务发展情况、核心子公司的盈利情况、毛利率及现金流变动情况、投资性房地产和商誉减值压力测试等几大核心问题,有助于研判公司基本面变化。


■海淀朝阳遥相呼应,国际学校展翅翱翔。公司旗下拥有两所国际学校——海淀凯文和朝阳凯文,海淀凯文2016年9月建校,开设AP课程;朝阳凯文2017年9月建校,开设IB课程;两所学校招生总规模预计5500人,2018-2019学年在校生1221人,校舍使用率22%。目前,海淀朝阳两所学校招生进展良好,预计2019-2020学年在校生有望增加500人,校舍使用率将提高至31%,届时将实现整体办学盈亏平衡。


■教育业务高速增长,海淀凯文已经盈利。2016-2018年公司教育业务收入分别为110万元、9162万元和20875万元,随着新生入学和在校生规模的扩大,公司教育业务仍将保持较快增长。海淀凯文为租赁校,第二个学年实现了盈利,2018年海淀凯文实现营业收入14018万元,净利润2070万元。朝阳凯文资产较重,固定资产折旧和无形资产摊销侵蚀利润,2018年朝阳凯文实现营业收入7855万元,亏损7060万元。


■投资性房地产重估价值高,物业租赁收入有望高速增长。截至2018年末,公司投资性房地产账面余额31824万元,为朝阳凯文配建的4栋写字楼,建筑面积约8万平方米,市场销售价格预计4-5万元/平方米,投资性房地产重估值有望达到32-40亿元之间。


根据公司公告内容,公司已与4家教育类公司签署2-10年不等的租赁协议,累计合同金额17142万元,2018年实现租赁收入3304万元,公司物业出租大多6月前后,预计2019年公司租赁收入有望高速增长。


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