东兴证券：市场投资研究周观点

2019-06-24 类别：策略 机构：东兴证券 研究员：郑闵钢

[摘要]

策略摘要：

五大券商先后发布相同公告称，均收到央行通知提高短融余额上限，待偿还短融余额上限合计提升近2000亿！另有消息显示，还有多家大型券商也有类似的安排，业内估计合计约有3000亿元。

本周观点：

宏观：

近期G20峰会召开在即，中美两国贸易关系有望破冰，中美经贸关系的好转将会催化资本市场情绪上扬。近期监管层释放构建健康资本市场的信心，金融供给侧体制改革加速推进，科创板的设立也为资本市场注入新型动力，以上诸因素催化将有效提升市场投资者信心，从中长期来看，资本市场具备替代房地产市场的货币蓄水池功能，股票投资在居民大类资产配置中的比例有望提升。

策略：

当前市场的担心主要集中在两个问题：一个是中美贸易谈判；另一个是流动性分层。目前来看，两个问题都出现了向好的信号。贸易战目前来看，重新回到谈判的轨道已经是较为乐观的结果。流动性方面，在此前央行召集6大行和头部券商开会以后，五大券商收到央行上调短融余额通知。在G20会面落地之后，大概率市场将聚焦在流动性分层的问题上。下半年核心驱动力或将是流动性边际宽松。目前市场所担心的问题出现明显的缓和信号，市场或将开启新的一轮反弹。关注由于贸易战导致的超跌板块，5G和自主可控相关标的。持续看好缺少主线行情的背景下外资偏好的放大，推荐业绩较优的大消费板块。逆周期调节或将加大下半年的财政政策力度，同样看好基建板块的相关机会。

固收：

全球降息预期再起，市场已经抢跑，但降息预期兑现情况仍存疑。全球降息打开了我国货币政策放松的空间，但是否宽松仍主要取决于国内问题，两国基本面情况并不一致。从18年以来，我国央行货币政独立性较强，18年并未跟随美国加息。

央行频频出手，一是保持流动性宽松，二是完善债券交易违约处置机制，三是发挥头部券商优势，引导流动性走势。从上周走势看，BS时间引发的流动性分层及梗阻现象缓解，但BS事件短期影响被熨平后，央行态度仍值得关注。从中央表态看，金融供给侧改革和结构性去杠杆仍将持续，打破同业刚兑，降低同业杠杆仍是长期方向，保持流动性合理充裕仍将持续，可能重回流动性不紧不松的局面。