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汽车:铝合金底盘零部件逆市高增长 荐1股

2019-06-21 类别:行业研究 机构:东兴证券 研究员:陆洲

[摘要]

投资摘要:


乘用车底盘的铝合金化是一个轻量化收益(节能增程)高、渗透率尚低的蓝海领域。


2018年我们发布了题为《轻盈伴“铝”,铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场》的深度报告,详细介绍了底盘铝合金化的背景、产业链特征和相关投资机会,并指出国内该细分市场到2025年之前的CAGR为27%。2019年以来,我们注意到铝合金在底盘上的渗透率如预期大增,铝合金在国内乘用车底盘的总用量同比提升42%。随着“双积分”的趋严和新能源车的快速发展,我们认为铝合金底盘零部件的成长性非常值得持续关注,维持高增长的判断。


底盘是轻量化最后的蓝海。壳体、散热类的轻量化替代早已由压铸铝合金完成,而全铝车身、碳纤维零部件的高成本不支持其在量产车上普及。底盘属于簧下质量,对其轻量化的投入产出比是其他部位轻量化的5~10倍。当前乘用车底盘零部件的主流材质仍然为铸铁和冲压钢材,然而铝合金是最重要的轻量化替代材质。铝合金可以胜任转向节、控制臂和副车架的应用,暂时没有其他替代者可以与铝合金全面竞争。


“双积分”、工信部2025年油耗标准以及纯电动车的续航里程痛点将促使底盘轻量化继续快速发展。根据工信部于2019年6月发布的燃油车油耗标准(征求意见稿),2025年平均油耗限值被定为4.6L/100km,而2018年国产燃油车平均水平为7.16L/km,差距较大,还需要更多、更强力的节能措施。另一方面,当前全市场“双积分”中,新能源车积分富余较多。若未来该指标的考核标准显著加严,则目前车企用新能源车积分冲抵燃油负积分的方案将无法实施,必须采取其他手段降低燃油车油耗。


底盘铝合金零部件市场的竞争格局好于多数汽车零部件。当前铝合金底盘零部件的主要供应商仅有10家左右,市场集中度远低于压铸铝合金市场。当前市场参与者主要为外资中型公司,且无巨头垄断。同时,底盘件较高的设计验证制造门槛,也使得该领域不存在大量低成本新进入者。建议关注相关业务增速较快,有设计验证能力,且与主流整车厂形成稳定合作关系的拓普集团(601689.SH)风险提示:乘用车销量不及预期;原材料价格大幅上涨。


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