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汽车:黎明前的黑暗 荐4股

2019-06-25 类别:行业研究 机构:国海证券 研究员:周绍倩

[摘要]

投资要点:


上半年行业产销回顾根据中汽协数据,2019年1-5月汽车产销1023.70万辆和1026.59万辆,同比分别下降13.0%。乘用车销量降幅高于整车全板块,各细分车型均呈现下滑态势。2019年1-5月乘用车共销售839.87万辆,同比下降15.2%。其中分月度数据来看,SUV和MPV的销量降幅略有收窄,而轿车和交叉型乘用车的降幅则是有所扩大。弱市环境中,没有哪一种车型可以独善其身,无论是过去受追捧的SUV车型,亦或是目前自主厂家正大力推新的MPV,都没有很好的防御性表现。临近7月1日,部分地区的经销商进入了国五去库存的末期,因此从厂家批发销量来看,弱化的过程正在接近尾声。下半年开始,在国五去库存的基础上,乘用车市场可以逐步强化对于国六产品的备货,那么届时再结合同期低基数的这一销量结构性的背景,我们有理由相信乘用车市场的数据会逐步出现边际改善,时间点我们认为是在三季度。


三大因素带来边际催化,关注三季度行业改善以及板块抢跑车市经历一年的销量下滑后,各板块估值已经处于较低的位置,当下国五清库存进行中、去年同期低基数将近、政策持续出台,三大因素对于行业带来边际催化。三季度开始,建议关注行业批发销量的边际改善,在低估值的基础上对于汽车板块可以适度增加配置。回顾2011年以来乘用车板块和汽车零部件板块的走势和业绩增速情况,可以看出在2012至2015业绩低点处的投资介入性价比相对较高,对于行业回暖的预期将先行带动估值回升,后期公司业绩的兑现将进一步带动板块回升。我们预计中报将是大部分公司的业绩低点,而从估值角度来看无论是PE还是PB目前汽车板块都处于历史相对的低位,因此随着新一轮周期的开启,板块将带来相对较好的回报。


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