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宇通客车:市占率大幅提升 买入评级

2019-07-03 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

事件描述宇通客车发布6月产销快报,单月销量为4550辆,同比增长13.18%,其中大客销量1647辆,同比下滑16.18%,中客销量2249辆,同比增长54.36%,轻客销量为654辆,同比增长9.36%。上半年累计销量为25429辆,同比增长2.62%,其中大客销量10507辆,同比增长0.71%,中客销量11075辆,同比增长3.93%,轻客销量为3847辆,同比增长4.23%。


事件评论受益去年新能源较低基数,6月总销量重回正增长。宇通6月总销量4550辆,同比增长13.18%,部分受益于去年5月过渡期大幅抢装,透支效应导致6月基数较低。1)新能源客车方面,今年5月8日至8月7日为过渡期,4月新能源销量冲高后5月有所回落,6月销量整体保持平稳。2)传统客车方面,公司1-5月累计销量13000余辆,同比增长3%左右,6月预计超过3000辆,延续增长态势。


上半年总销量微增,市占率大幅提升。公司上半年累计销量为25429辆,同比增长2.62%,其中二季度单季销量14850辆,同比增长0.2%。


市占率方面,根据中客网数据,公司1-5月大中客销量市占率39%,同比提升3.7个百分点;根据合格证数据,公司1-5月新能源客车产量市占率31.5%,同比大幅提升7.4个百分点。我们认为龙头优势助力公司上半年市占率大幅提升,未来有望持续提升。


展望7月,预计新能源客车仍会出现一定抢装。5月8日至8月7日为过渡期,考虑到过渡期补贴稍高于正式期,判断行业仍会有一定程度抢装,预计公司7月新能源销量较好。考虑到过渡期后新能源公交车仍有地方补贴支持,助力全年新能源客车总量保持稳中有升。


宇通作为有宽广护城河的客车龙头,中长期有望实现稳健增长。2018年新能源客车补贴有较大退坡,宇通业绩虽下滑,但表现仍好于竞争对手。随着补贴逐步退出,行业洗牌加速,公司市占率有望提升。中长期随座位客车电动化,新能源客车行业仍有增长,且市占率将持续提升,叠加新能源客车向欧洲出口,共同助力业绩稳健增长。预计2019-2020年归母净利润分别为25.1和27.1亿元,对应PE为12.1X和11.2X。


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