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汽车:销量见底 迎接拐点到来

2019-07-05 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点二季度回顾:乘用车筑底、重卡销量保持平稳、新能源增速回落乘用车:受国V促销清库存推动,2019Q2需求持续改善。Q2乘用车4、5月上牌数分别为146.3、165.3万辆,分别同比下滑6.5%、3.2%,降幅明显收窄,主要由于国VI切换,整车厂与经销商加速国V清库,加大优惠力度。上半年去库存背景下,批发增速承压,4、5月批发销量分别同比下滑17.7%、17.4%,但降幅企稳。重卡:行业维持高景气,销量保持平稳。2019Q2重卡行业销量32.7万辆,在去年同期高基数基础上同比下滑6.2%,工程车下滑主要受房地产新开工增速放缓影响,物流车增长主要由于国III物流车加速淘汰和天然气重卡抢装。新能源:4-5月新能源乘用车销量18.9万辆,同比增长15.4%,增速回落。主要有两方面原因:1)去年过渡期大幅抢装使得同期基数较高;2)今年二季度国V汽油车加大促销,也分流一部分购车需求。


后续展望:行业销量有望逐季改善乘用车:二季度行业完成筑底,下半年批零增速有望逐季改善+折扣回收,龙头业绩有望快速反弹。重卡:行业短期将受天然气国VI切换和大吨小标治理扰动,维持全年100万辆以上的销量目标。新能源:消费运营齐发力,预计2019年新能源乘用车销量有望达到130万辆。


汽车行业重点公司2019年中报业绩前瞻从业绩来看,受行业销量下滑、国V切换国VI折扣力度加大影响,大部分车企和零部件公司二季度业绩承压。星宇股份由于下游客户销量大幅跑赢行业,以及新车型贡献新增量,预计业绩保持较快增长。重卡二季度销量在去年高基数基础上同比小幅下滑,主要公司二季度业绩增长放缓。比亚迪一方面受益于新能源行业销量高增长,一方面市占率持续提升,净利润在低基数下大幅增长。


投资建议:周期拐点即将到来,左侧超配汽车站在新时代的起点,周期拐点即将到来,新的变革逐渐显现,把握汽车行业投资机会。销量方面,随着国VI切换完成,刺激政策陆续落地,观望情绪减退有望推动需求回暖,行业拐点终将到来;估值方面,当前行业估值处于历史底部,PB处于历史最低8%分位,已充分反映行业悲观预期。重点推荐三条主线:1)对标国际同类公司估值折价的行业龙头;2)迎合产业变革趋势的优质成长公司;3)叠加行业和企业双重拐点的整车企业。


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