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工业综合:旗帜鲜明看好军工

2019-07-05 类别:行业研究 机构:东兴证券 研究员:陆洲

[摘要]

投资摘要:


本周军工独立走势明显,三季度迎来开门红。我们再次强调坚定看好军工,并重申板块三点逻辑:


当前军工比较优势明显。外贸形势趋缓但未来仍有不确定性,内需仍然不足基建托而不举,而军工行业的确定性是最强的,是对冲宏观经济下滑的最优防御品种。下半年经济增长明显承压,而当下是政策空档期,短期军工的比较优势非常明显。


军工情绪迎来拐点。军工一直被市场认为是风险偏好风向标,由于偏好极弱,市场配置军工的仓位较低,军工情绪长期处于底部;然而物极必反,叠加重组预期近期被不断验证,军工资产证券化推进速度也在不断加快,军工情绪拐点已现。


军工有基本面支撑。经过多年的业绩增长,军工行业的高估值已经逐渐消化,众多标的的估值和业绩已经相匹配,当下又是“十三五”最后两年,军工上下游订单已经兑现,上游原材料和电子元器件处于高增长赛道,下游总装业绩的确定性和兑现性明显。因此,军工是难得的攻守兼备的标的,安全边际较高,兼具良好弹性。


在主题方面,预计南北船合并的发酵期仍将持续两个月以上的时间,中国重工,中船科技,中国海防,中国船舶等标的具备较强的注入预期。价值方面,钢研高纳,光威复材,中航沈飞,中光学等公司中报预计大幅报喜,中国长城和卫士通赛道优秀,他们将成为大盘向科技股风格切换过程中的机构首选配置标的。


钢研高纳今年订单爆发,未来2-3年有望维持高增长。公司2018年业绩超预期,主要原因是公司销售规模扩大,工艺技术提升带来了毛利率的提高,以及并购青岛新力通。展望2019年,排除子公司新力通的合同订单,我们预计2019年公司合同增速或超过50%。如并表新力通,公司合同总量预计或翻倍。其中,公司核心业务高温合金制造、铝镁合金、变形合金制造合同或实现较快增长。按照公司合同推算,今年业绩增速应显著高于股权激励方案中承诺的20%增速,其中空军、海军或将成为公司增长的重点。我们预计公司今明两年净利润分别为1.8亿和2.8亿元,增幅分别为50%和55%,当前股价对应PE38倍和28倍,维持“强烈推荐”评级。


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