宁德时代：龙头地位稳固 买入评级

2019-07-15 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：笪佳敏 胡洋

[摘要]

事件：7月12日，公司公布半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润20.0-22.8亿元，YOY+120%-150%，实现扣非后归母净利润为17.4-19.5亿元，YOY+150%-180%。其中Q2实现归母净利润为9.6-12.3亿元，YOY+92%-147%，环比增速为-9%至+17%。

点评：龙头持续稳固优势，市占率进一步提升。19H1国内新能源汽车产量60.8万辆，YOY+62%；动力电池装机量30.0GWh，YOY+102%。

公司实现动力电池装机13.8GWh，YOY+107%；市占率达到46%，较18A提升4个百分点。其中，Q2公司实现动力电池装机量8.3GWh，环比+53%。

产业链地位强势，维持较强盈利能力。19年补贴退坡绝对值较高，而公司作为产业链中最为强势的一个环节，对上下游均享有较强议价权。

Q2进入过渡期、Q3进入执行期，两次关键价格谈判时点，公司产品价格降幅均仅约5-10个点。同时，规模效应使得公司费率持续降低。

扩大海外产能规划，加紧迎来全球竞争。公司增加对欧洲产能投资规模至18亿欧元（约140亿人民币），较初始2.4亿欧元提高15.6亿欧元（120亿人民币），预计达产后形成30GWh产能。海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启，公司加强海外布局，积极应对全球竞争。

盈利预测及评级：动力电池王者，市占率稳步提升，产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力，海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作，将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元，EPS分别为2.22及2.85元，对应PE分别为33X及26X，维持“买入”评级。