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宁德时代:龙头地位稳固 买入评级

2019-07-15 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:笪佳敏 胡洋

[摘要]

事件:7月12日,公司公布半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润20.0-22.8亿元,YOY+120%-150%,实现扣非后归母净利润为17.4-19.5亿元,YOY+150%-180%。其中Q2实现归母净利润为9.6-12.3亿元,YOY+92%-147%,环比增速为-9%至+17%。


点评:龙头持续稳固优势,市占率进一步提升。19H1国内新能源汽车产量60.8万辆,YOY+62%;动力电池装机量30.0GWh,YOY+102%。


公司实现动力电池装机13.8GWh,YOY+107%;市占率达到46%,较18A提升4个百分点。其中,Q2公司实现动力电池装机量8.3GWh,环比+53%。


产业链地位强势,维持较强盈利能力。19年补贴退坡绝对值较高,而公司作为产业链中最为强势的一个环节,对上下游均享有较强议价权。


Q2进入过渡期、Q3进入执行期,两次关键价格谈判时点,公司产品价格降幅均仅约5-10个点。同时,规模效应使得公司费率持续降低。


扩大海外产能规划,加紧迎来全球竞争。公司增加对欧洲产能投资规模至18亿欧元(约140亿人民币),较初始2.4亿欧元提高15.6亿欧元(120亿人民币),预计达产后形成30GWh产能。海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启,公司加强海外布局,积极应对全球竞争。


盈利预测及评级:动力电池王者,市占率稳步提升,产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力,海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作,将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元,EPS分别为2.22及2.85元,对应PE分别为33X及26X,维持“买入”评级。

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