温氏股份：养猪业务经营好转 买入评级

2019-07-15 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：花小伟 孙金琦

[摘要]

事件公司发布2019年半年度业绩预告。

公司预计2019H1归属于上市公司股东的净利润为13.5-14.5亿元，较上年同期增长47.17%-58.07%，对应2019Q2单季度盈利为18.1-19.1亿元。

我们的分析和判断养鸡业务转型升级，成效显著报告期内公司商品肉鸡销量同比增长17.51%，商品肉鸭销量同比增长21.52%，虽然报告期内公司肉禽销售价格同比有所下降，但在较好的成本管控以及销量大幅增长的带动下，公司养禽业务依然获得较好的经营效益。

养猪业务经营业绩好转，步入盈利期报告期内，国内非洲猪瘟疫情形式仍然严峻，公司加大了生物安全防控成本的投入力度，持续、全面开展疫情防控工作，养猪业务生产经营稳定，2019H1公司商品肉猪销量同比增长13.69%，累计实现1177.4万头。

受国内非洲猪瘟疫情及1-2月份市场行情季节性走低的双重影响，上半年公司养猪业务整体呈现小幅亏损。

自3月份开始，国内生猪市场供给缺口逐渐显现，生猪价格逐步上涨，据Wind数据，2019年1-6月国内生猪均价约为14.33元/kg，其中2019Q1国内生猪均价为12.96元/kg，2019Q2国内生猪均价为15.69元/kg，3月以来价格上涨明显。

在量增价涨环境下，公司养猪业务经营业绩好转，盈利水平已大幅提升，步入盈利期。

疫情形势仍严峻，2019H2猪价已进入上涨通道目前国内非洲猪瘟疫情仍在发展当中，据农业农村部6月下旬至7月上旬贵州省、青海省、湖北省陆续发生非洲猪瘟疫情。

国内母猪、生猪存栏数据环比继续下降，根据农业农村部5月数据，截止到今年5月，国内母猪存栏同比降幅24%，生猪存栏环比降幅达到23%，均已大幅超过2016年国内存栏下滑幅度的最大值。