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普利制药:中期高速成长前景仍值得期待 买入评级

2019-07-14 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:高岳

[摘要]

事件描述近日,公司发布2019年半年报预告。预计2019年上半年实现净利润1.12-1.20亿元,对应增速约60%-70%,一定幅度低于此前市场预期。


事件评论国内市场开拓阶段性略有放缓,中报业绩略低于此前市场预期。公司中报增速较一季度有一定幅度下降,绝对增速略低于此前市场预期。我们估计,主要原因或是国内药证环境变化较快,公司国内产品销售阶段性受到一定影响。同时,由于公司净利润绝对基数相对较小,利润的较小幅度调整带来了增速层面较大幅度波动。


美国产品获批和终端放量逻辑仍在不断验证中。2019年上半年,公司在美国又相继获批了依替巴肽、万古霉素两个终端市场规模较大的品种,美国获批注射剂产品数量进一步增加至6个。


从Bloomberg美国样本医院的数据来看,公司注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑均开始逐步抢占市场。其中注射用阿奇霉素受益于美国市场短缺,放量速度较快,2019年3、4月份美国样本医院的市占率已达到10%以上。


我们预计,在公司制剂出口的研发申报、终端市场开拓等能力都得到较好验证的情况下,伴随现有品种放量和新品种不断获批,公司海外业务有望在未来较长周期中呈现出持续爆发的状态。


海外和国内双轮驱动,利润水平和稳定性有望逐步提升。借助优先审评通道,公司欧美获批产品亦在快速回归国内,实现国内产品线的不断充实。我们认为,在国内和海外双轮驱动下,公司业绩有望在未来较长周期中维持快速增长,同时在政策扰动下的盈利稳定性也有望大幅增强。


看好公司未来发展,维持“买入”评级。鉴于公司中报预告增速略低于此前市场预期,我们适度下调公司19-21年归母净利润至3.15、5.40、8.17亿元,分别同比增长73.52%、71.45%、51.36%,对应EPS分别为1.15、1.96、2.97元,当前股价对应19-21年PE分别为48X、28X、18X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。

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