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凯文教育:扭亏在即成长前景可期 买入评级

2019-07-15 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2019年中期业绩预告,预计营业收入同比增长超过70%,归属上市公司股东的净利润预计-5700万元到-5300万元,公司毛利率已经转正,营运能力进一步提升,旗下两所学校招生进展顺利,培训和营地业务快速发展,教育产业链日益完善。


■华丽蜕变国资平台,教育业务持续高增长。2016年以来,公司逐步转型高端教育,2017年又对传统业务进行剥离,公司蜕变成背靠海淀国资、以国际教育为主营业务的上市公司。2017-2018年公司教育营业收入分别为0.92亿元和2.50亿元,同比增长286%和173%;2019年1-6月预计营业收入增速在70%以上,预计下半年随着新生入学教育业务规模将进一步扩大,公司教育业务高速增长值得期待。


■毛利率已经转正,公司有望扭亏为盈。随着在校生规模的扩大,公司盈利能力有望提升。2019年1季度,公司毛利率为19.53%;2019年1-6月公司毛利率持续为正。截至2018年末,公司两所学校在校生约1227人,预计2019-2020学年两所学校新生在600人左右,届时在校生规模有望1800人左右。公司两所学校容纳能力预计5400人,到2019年9月公司两所学校的校舍使用率将达到30%,有望带动公司扭亏为盈。


■积极拓展教育产业链,培训和营地等有望发力。公司依托实体学校,积极拓展和布局体育、艺术培训、营地教育和品牌输出,经过3年的发展,公司教育产业链日益完善。目前,公司旗下拥有两所国际化学校——凯文海淀和凯文朝阳,拥有凯文智信、凯文学信、凯文星艺等体育、艺术培训平台,围绕实体学校拓展教育相关产业链的良性发展格局。根据公告,目前,公司拟通过定向增发方式加码青少年高品质素质教育平台,预计将投入11.53亿元,其中计划使用募投资金10亿元,本次非公开发行已经进入二次反馈阶段。


■估值与盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入分别为3.95亿元、6.23亿元和8.41亿元,分别同比增长为63.48%、57.58%和35.00%;归属于母公司股东的净利润分别为0.54亿元、1.26亿元和1.76亿元,分别同比增长-155.63%、131.05%和39.80%。EPS分别为0.11元、0.25元和0.35元,对应的PE分别为68.2倍、29.5倍和21.1倍,PB分别为1.7、1.6和1.5。公司是A股市场唯一一家以国际学校为核心资产的教育上市公司,2019年公司有望扭亏为盈,未来业绩有望加速释放。看好公司在国际学校领域的布局、教育体育产业未来发展前景和海淀教育资源,维持公司“买入-A”评级,目标价11.75元。


■风险提示:国际教育政策变动、招生不达预期、业绩释放缓慢等。

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04