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三一重工:上半年业绩超预期 增持评级

2019-07-18 类别:公司研究 机构:国盛证券 研究员:姚健 罗政

[摘要]

行业景气持续,上半年业绩超预期公司发布业绩预告:预期2019H1公司归母净利润为65-70亿元,同增91.82%-106.58%,Q2单季预期同增73.64%-100.12%。


市占率提升+中大挖高增+海外持续输出,挖机业务维持可观增长。根据中国工程机械协会数据,2019H1,国内主机厂挖机销量13.72万台,同增14.2%。2019年1-5月,公司挖机销量同比增29%,市占率提升至25.6%,较2018增2.55%。产品结构改善,中大挖销量占总销量份额较去年同期提升1%/0.8%。国外持续拓展,1-5月份公司挖机出口量同增38.76%,出口销售比重为10.30%,较2018增0.35%。


起重机械/混凝土机械等偏后周期品种仍处于高景气期。根据中国工程机械协会数据,2019年1-5月,国内主要企业汽车起重机销量2.20万台,同比增长63%。1-4月,公司起重机同比增长118.02%。此外,作为混凝土机械行业龙头,公司充分受益下游景气需求,业绩维持高增。


地产投资仍维持高位,“专项债”新规下基建投资预期将有所改善。根据国家统计局数据,2019H1,房地产开发投资完成额同比增长10.95%,高景气的地产开发建设需求是上半年工程机械高增长的核心支撑。同期,基建投资同增4.1%,较1-5月增速提高0.1%。5月,国家发文可将专项债作为资本金,相当于允许地方政府借宽信用补足基建投资的潜在资金缺口。在宏观经济承压背景下,逆周期工具的应用举足轻重。“专项债”新规下,下半年基建投资增速预期将有所改善。


盈利预测。预计公司2019-2021年净利润分别为110.31、120.99、128.35亿元,EPS分别为1.32、1.44、1.53元/股,当前股价对应PE分别为10.4、9.5、9.0倍。


风险提示:挖掘机出口不及预期、国内基建/地产投资增速不及预期。

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