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今世缘:省内核心市场持续发力 买入评级

2019-07-30 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:李强 李强

[摘要]

事件:公司公布2019年中报,实现营业收入30.57亿元,同比增长29.40%;归母净利润10.72亿元,同比增长25.23%;EPS为0.85元,加权平均ROE为16.34%。


收入增速符合预期,产品结构继续升级:公司Q1/Q2分别实现营收19.55亿元/11.02亿元,同比增长31.07%/26.55%。分产品看,2019上半年特A+/特A/A/B类产品收入分别为16.74/9.73/2.12/1.10亿元,分别同比增长44.33%/19.80%/12.55%/4.36%。公司聚焦国缘战略单品,整合淘汰规模小、形象档次低的区域产品,优化了整体产品结构,特A+类产品占比提高5.6pct至55.0%,国缘系列在整体销量中占据主导地位。2019H1毛利率小幅增加0.02pct至71.98%,与促销力度加大有关。费用方面,消费税率为11.67%,税率正常;销售费用率上升0.37pct至12.85%,主要是广告宣传费用增加了39.13%至3.2亿元;管理费用率下降0.38pct至2.58%,规模效应增强。2019H1归母净利率为35.08%,下降1.17pct,依然保持了较强的盈利能力。


省内核心市场持续发力,省外占比提升:公司自实行大区制后,将省内市场划分为6个大区,给予了大区一定的费用支持,省内市场潜力得到进一步挖掘。省内分区域来看,2019H1南京贡献收入8.98亿元,同增48.9%,延续Q1的高增长势头,是省内最重要的区域市场;淮安收入6.58亿元,同增16.8%,其中单二季度增速提高至28.9%;苏中市场收入3.59亿元,同增23.8%,保持了年初以来的势头;徐州大区收入2.33亿元,同增61.4%,是公司在省内市场新的增长点;苏南收入3.05亿元,同增20.6%,盐城收入4.04亿元,同增8.9%,上述两大区二季度收入增速有所放缓。2019H1省外市场增长51.4%,占总收入的比重提高至6.1%,省外拓张战略显现成效。


盈利预测与投资评级:预计19-21年公司EPS为1.16元(+26.54%)/1.44元(+24.20%)/1.74元(+20.51%),对应PE为23X/19X/16X,维持“买入”评级。


风险提示:食品安全风险,次高端白酒行业竞争加剧。

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广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04